事件：公司发布2021 年报及2022 年一季报。2021 年公司实现营收14.09亿元，同比+15.4%，实现归母净利润6.80 亿元，同比+18.2%，扣非归母净利润6.25 亿元，同比+17.7%。22Q1 公司实现营收3.88 亿元，同比+19.3%，归母净利润1.72 亿元，同比+6.1%，扣非归母净利润1.65 亿元，同比+5.8%，位于此前业绩预告中位区间。公司2021Y 利润分配预案拟每10 股派发现金红利12 元（含税），总计发放现金股利2.75 亿元。

    IPTV&OTT 业务稳健增长，互联网视听业务毛利率提升。（1）IPTV 基础业务：21 年营收同增4.77%至7.35 亿元，占营收比52.14%，毛利率60.61%保持基本稳定。21 年末IPTV 基础业务有效用户数1958 万户，同比增长6.41%，公司对广东省固定宽带接入用户渗透率为45.77%，对应ARPU 值37.52 元/年，预计未来渗透率提升将驱动增长。（2）互联网视听业务：营收同增18.75%至5.37 亿元，占营收比+1.06pct 至38.12%，毛利率+1.5pct至56.96%。其中IPTV 增值业务营收+17.33%至3.46 亿元，公司年内加强“喜粤TV”会员运营与相关内容运营，预计会员数与ARPU 值双轮驱动业绩增长。互联网电视业务营收+21.39%至1.91 亿元。截至21 年末云试听APP 全国有效用户数+17%至2.46 亿户，其中核心产品云视听极光预计增长稳健，云视听小电视（B 站合作）有效用户同增+50%。

    新业务布局加速，全方位打造互联网新视听头部平台。21 年公司内容版权业务营收+116.6%至1.18 亿元，其中省外专网业务覆盖超过3000 万户，并持续拓展影视音乐等增值服务；内容制作方面上线4K 美食纪录片《喜粤之味》《超级食材》。新业务商务运营营收141 万元（去年同期31 万元），该团队于2021 年初组建主要开展广告业务，预计将贡献未来业绩增量。公司2021 年在深耕主业的同时尝试拓展新业务，以内容和用户为基，结合数据、技术优势探索广告、内容等新业务，打造多元化新增长点。

    内容版权业务驱动22Q1 营收同比高增。22Q1 公司营收+19.3%至3.88 亿元，相比21Q1 增长（+10.9%）提速，预计内容版权业务驱动增长。22Q1毛利率51.4%，同比下滑4.1pct，下滑主要系内容成本确认增加。22Q1 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为4.0%/2.9%/2.8% ， 同比+1.9pct/-0.6pct/-0.4pct。加大内容投入&宣推费用上行导致净利率短期下滑，22Q1 公司净利率44.2%，同比-5.5pct。22Q1 公司实现经营性现金流3.47 亿元，同比减少2.7%。

    盈利预测及投资建议：预计22-24 年公司实现营收16.04/17.61/18.90 亿元，同增13.9%/9.8%/7.4%；实现归母净利润7.66/8.39/9.00 亿元，同增12.7%/9.5%/7.3%，当前股价对应PE10x/9x/8x，维持“增持”评级。

    风险提示：政策监管风险；疫情反复风险；IPTV 及互联网电视授权变化