核心观点：

    　　事件：新媒股份发布21 年年报及22 年一季报。公司21 年营收14.09亿元，同增15.4%；归母净利6.80 亿元，同增18.2%；归母扣非净利6.25 亿元，同增17.7%。22Q1 实现整体营收3.88 亿元，同比增长19.3%；实现归母净利1.72 亿元，同比增长6.1%；实现归母扣非净利1.65 亿元，同比增长5.8%。综合考虑公司盈利水平、股东回报和未来发展需要，公司计划派发现金股息每股1.2 元（含税），派息率达40%。

    　　拆解业务来看，21 年公司IPTV 基础业务营收7.35 亿元，同增4.77%。

    　　截止21 年末，广东省内基础业务有效用户数达1958 万，同增6.41%，对广东省固定宽带用户渗透率为45.77%，相比全国平均水平仍有提升空间。21 年互联网视听业务创收5.37 亿元，同增18.75%；其中广东IPTV 增值业务收入3.46 亿元，同增17.33%，“喜粤TV”大会员体系运营成效显著；互联网电视业务收入1.91 亿元，同增21.39%。IPTV及OTT 业务持续深耕的同时，公司加强内容版权业务开拓。21 年内容版权业务实现收入1.18 亿元，同增116.60%，期间公司投资制作了包括《国乐大典》第四季、《技惊四座》第二季、《超级食材》、《喜粤之味》

    　　等多部精品内容。21 年商务运营业务收入141 万元，同增361%，公司搭建了算法广告平台，有望进一步提升新媒体商务变现效率。长期来看，内容版权业务及商务运营业务有望成为公司新增长点。公司21 年还参股了数字版权保护信任管理中心寰宇信任、大数据公司中科闻歌及内容服务商易平方等，持续推进产业链上下游和跨行业的战略布局。

    　　盈利预测与投资建议。新媒股份IPTV 以及OTT 业务稳步增长外，持续拓展内容版权业务以及商务运营业务，未来有望成为收入增长第二条曲线。考虑公司未来发展空间以及当前市场环境，我们给予公司22年15X PE，对应合理价格为49.76 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。（1）省外业务拓展不及预期。（2）内容版权业务不及预期。