Q3 净利同增23.42%，符合预告，维持“买入”评级公司公布21 年3 季报：Q3 实现营收/净利润/扣非后归母净利3.57/1.83/1.81亿元，同增13.31%/23.42%/24.99%。净利增速位于业绩预告中间区域（2.96%-39.72%）；21 年Q1-Q3 实现营收/净利润/扣非后归母净利10.15/5.48/4.99 亿元，同增11.81%/19.68%/18.69%。业绩稳定增长源于公司向“打造互联网新视听头部平台”的目标战略转型，不断夯实各项主营业务发展。我们调整公司21-23 年归母净利润至6.82/8.02/9.43 亿元，对应EPS 2.95/3.47 /4.08 元，可比公司 21 年 PE 均值 22 X（wind 一致预期），考虑公司业务目前以IPTV 为主，侧重点与可比公司有一定差异性（其中芒果超媒以互联网在线视频业务为主，因为稀缺性市场给予较高估值），给予公司21 年PE 20X，调整目标价至59 元，维持“买入”评级。

    优化视听内容布局，打造会员体系，推动基础用户向付费用户转化Q3毛利率56%，较21Q1/Q2 及20Q3 持平；Q3销售费用率3%，较21Q1/Q2的2%提升1pct，较20Q3 持平。其余费用率基本稳定。公司持续优化视听内容布局，重点引入4K 内容、独家影视、热门综艺、体育IP 等精品内容，通过丰富、优质、精准的内容供给推动基础用户向付费用户转化；深化会员和专区运营，有效提高“喜粤TV 超级会员”、“喜粤TV·极光”等增值产品的付费规模，我们预计IPTV 增值付费率有进一步提升，有效带动IPTV营收和业绩增长。

    互联网视听用户规模持续扩大；发力内容建设，打造精品内容矩阵云视听系列APP 运营卓有成效，以“云视听极光”为代表的云视听系列产品的付费用户规模持续增长。同时继续保持与 TCL 雷鸟、创维酷开等智能终端厂商稳定的合作；围绕“互联网新视听头部平台”的转型目标，公司发力内容建设，依靠集成、创作和投资等手段打造精品内容矩阵。公司将联合广东卫视推出《技惊四座》、《美好生活欢乐送》、《国乐大典》等一系列优质国潮综艺，有望带动内容制作业务快速发展。

    营收净利增速环比有所提升，持续孵化新增长点，维持“买入”评级公司21Q1-Q3 营收增速分为10.9%/11.1%/13.3%； 净利增速分为12.6%/22.5%/23.4%，两者均呈现环比提升，我们认为显示出公司推动付费率提升等出现一定成效，据此我们调整公司21-23 年归母净利润至6.82/8.02/9.43 亿元（前值6.51/7.53/8.68 亿元），对应 EPS 2.95/3.47 /4.08元，可比公司 21 年 PE 均值 22 X（wind 一致预期），给予公司21 年PE20X 估值，调整目标价至59 元（前值56.4 元），维持“买入”评级。

    风险提示：用户增长不及预期、付费率提升不及预期、新业务发展不及预期。