公司发布2021 年三季报。

    　　点评：

    　　单季度营收环比连续增长

    　　公司2021 前三季度实现营收10.15 亿元，同比增长11.81%；归母净利润5.45 亿元，同比增长19.68%，位于此前业绩预告中值；扣非归母净利润4.99 亿元，同比增长18.69%。其中Q1-Q3 单季度营收逐步增长，Q3 实现营收3.57 亿元，环比增长7.34%，同比增长13.31%；归母净利润1.83 亿元，环比减少8.17%，同比增长23.42%。

    　　期间费用率明显下降，盈利能力提升

    　　公司2021 年前三季度毛利率为55.93%，同比小幅下降1.05pct。期间费用率同比明显下降3.17pct 至3.29%，其中，管理费用率同比增长2.94pct 至0.62%，主要由于冲回以前年度计提的中长期激励基金所致；销售、研发、财务费用率基本保持稳定，分别为2.29%/3.22%/-2.84%，同比分别变动+0.05pct/+0.18pct/-0.46pct。受益于成本管控加强，公司2021 年前三季度净利润率同比增长3.49pct 提升至53.62%。

    　　OTT 产品活跃用户规模持续提升

    　　互联网视听业务为公司营收增长的主要动力，IPTV 增值业务方面，公司不断优化视听内容布局，深化会员体系运作，促进付费用户转化；OTT 业务产品运营表现良好，根据勾正数据，云视听极光、云视听小电视的日活、月活规模呈上升趋势，9 月受暑假结束影响随行业整体有所下降，月活分别为9813、3831 万人，日户均使用时长基本保持稳定。此外，公司不断探索商务运营、内容版权两大新业务，寻找收入增长新引擎。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们认为公司IPTV 增值业务仍具备较大增长空间，互联网电视业务绑定优质内容商，产品头部优势明显，广告、内容版权两大新业务有望在未来贡献营收。预计公司2021-2023 年分别实现营收14.68/17.43/20.19 亿元，归母净利润6.74/7.90/9.17 亿元，EPS2.92/3.42/3.97 元，对应PE16/13/12x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　省外业务拓展不及预期，合作方变动风险、运营商IPTV 政策调整风险