事件：公司发布2021年半年报，上半年实现收入6.58亿元，较2020年同期的5.93 亿元，增长11%；归母净利润3.61 亿元，相比于2020H1的3.07 亿元，提升17.9%；扣非后净利润由2020H1的2.76亿元提高15.4%至2021H1的3.19亿元，非经常性损益为0.43 亿元；总体而言，公司上半年业绩符合预期，收入与利润端均保持增长，且利润增速大于营收增速。

    　　IPTV 用户规模扩容稳定，互联网视听产品运营成效已现。2021 年上半年，公司打造“互联网新视听头部平台”战略初具成果：分产品来看，IPTV 基础业务2021 年上半年营收3.67亿元，较2020 年同期的3.47亿元增长5.7%,毛利率微增0.4pp 至60.8%，仍维持较高水平。截至2021 年6 月，IPTV 基础业务有效用户数同比扩容9%，从2020H1 的1778 万户扩大至2021H1 的1938 万户，对广东省固定宽带接入用户的渗透率为47%。

    　　报告期内，公司互联网视听业务持续增长，实现收入2.53 亿元，较2020 年同期增长17%；细分来看，广东IPTV 视听类增值业务录得营收1.62 亿元（+13.5%），主要系公司重点引入4K 内容、独家影视等精品内容，提高基础用户会员付费率，同时驱动IPTV 增值产品收入提升；互联网电视业务增速相对较快，同比增长23.9%至0.91 亿元，全国有效用户达到2.36 亿户（+35%），触达的有效智能终端为1260 万台（+61%）。

    　　“牌照+头部互联网公司”实现优势互哺。OTT 电视业务开展需取得互联网电视集成服务牌照与内容服务牌照授权。公司为全国7 家互联网电视集成服务平台运营商之一和16 家内容服务平台运营商之一，具有显著的牌照壁垒；同时结合腾讯、哔哩哔哩等头部视频网站内容与技术优势，助力互联网视听业务产品运营取得显著成效。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.73亿元、8.03亿元、9.38 亿元，对应 EPS 分别为2.91 元、3.48 元、4.06 元，对应动态PE分别为17 倍、14 倍、12 倍。公司致力于打造互联网新视听头部平台，各项主营业务发展平稳，IPTV 基础业务渗透率有望迎来突破，叠加OTT 业务发展的逐步成熟，我们看好公司主营业务未来的增长空间，给予公司2021 年21 倍估值，对应目标价61.11 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场拓展不及预期，宏观经济大幅下滑风险。