21H1 归母净利同增约18%，位于预告中部区间，维持“买入”评级公司发布21H1 中报：营收6.58 亿元，同增11.01%；实现归母净利3.61亿元，同增17.87%；实现扣非归母净利3.19 亿元，同增15.40%。业绩位于预告区间中位附近（同增10%-25%）。业绩稳定增长源于公司围绕“打造互联网新视听头部平台”的战略目标，通过智能化升级，不断夯实各项主营业务发展。我们维持公司2021-23 年归母净利润6.51/7.53/8.68 亿元，对应EPS 2.82/3.26/3.76 元，可比公司21 年PE 均值27X（前值29X），考虑公司业务目前以IPTV 为主，侧重点与可比公司有一定差异性，给予公司21年PE 20X，目标价56.4 元（前值67.68 元），维持“买入”评级。

    　　IPTV 基础业务：用户规模和业务营收稳定增长21H1 IPTV 基础业务营收3.67 亿元，同增5.74%。IPTV 基础业务深耕广东，积极向全国拓展。用户规模稳定，持续强化内容和产品运营吸引新用户加入，推动用户规模和收入稳步增长。至21 年6 月末，该业务有效用户1,938万户，同增9%，较20 年末增长约98 万户/5.33%；对广东省固定宽带接入用户的渗透率为47%。

    　　互联网视听业务：营收较快增长，用户规模持续扩大21H1 互联网视听业务营收2.53 亿元，同增16.99%。其中广东IPTV 视听类增值业务收入1.62 亿元，同增13.46%；互联网电视业务收入0.91 亿元，同增23.87%。至21 年6 月，公司以“云试听极光”为代表的云视听系列APP 全国有效用户达2.36 亿户，同增35%；服务的有效智能终端达1,260万台，同增61%。

    　　内容版权业务整合资源，拓展全国市场；商务运营业务积极培育新增长点21H1 内容版权业务营收 0.35 亿元，同增35.14%。公司整合资源，拓展全国市场，在内容制作上也打造出《喜粤之味》和《超级食材》等优质项目；21H1 商务运营业务营收贡献较小，仍处于业务培育期。公司基于各业务平台的大数据挖掘、会员深度运营，积极探索增值服务、短视频及广告变现商业模式，为未来培育新的业绩增长点。

    　　主业稳健，持续孵化新增长点，维持“买入”评级公司主业稳健，不断孵化新增长点，致力打造辐射全国的“互联网新视听头部平台”。我们维持公司21-23 年归母净利润6.51/7.53/8.68 亿元，对应EPS2.82/3.26/3.76 元，可比公司21 年PE 均值27X，给予公司21 年PE 20X，目标价56.4 元（前值67.68 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：用户增长不及预期、付费率增长不及预期、新业务发展不及预期。