事件概述

    1）公司发布2020 年年报，2020 年公司实现营业收入12.21 亿，同比增长22.56%，实现归母净利润5.75 亿，同比增长45.30%；2）公司发布2021 年一季报，21Q1 实现营业收入3.26 亿，同比增长10.87%，实现归母净利润1.62 亿，同比增长12.56%；3）公司发布2021 年度财务预算报告，预计2021 年度公司合并营业收入14.65 亿元，预计较2020 年度同比增长20%，预计2021 年度公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润6.10 亿元，预计较2020 年度同比增长15%。

    事件评论

    公司2020 年业绩保持稳定增长，IPTV 基础业务加强运营，基础用户数量和渗透率持续提升。1）2020 年公司实现收入12.21 亿，同比增长22.56%，实现归母净利润5.76 亿元，同比增长45.30%，其中Q4 单季度实现营收3.13 亿元，同比增长17.16%，Q4 单季度归母净利润1.20 亿元，同比增长0.99%；2）公司IPTV 基础业务持续强化内容和产品运营，用户规模和用户收入稳步增长，2020 年IPTV基础业务收入7.01 亿元，同比增长12.98%，2020 年末IPTV 基础业务有效用户1840 万户，同比增长5.68%。

    公司互联网视听业务快速增长，付费用户规模持续扩大，成为公司新的业绩增长引擎。1）2020 年，公司互联网视听业务收入4.52 亿元，同比增长49.31%，其中广东IPTV 增值业务收入2.95 亿元，同比增长69.45%，互联网电视业务收入1.58亿元，同比增长22.16%；2）广东IPTV 视听类增值业务方面，公司全新升级“喜粤TV”会员体系，进一步完善会员福利，开展“线上+线下”联动推广和会员运营，有效地提升用户粘性和价值感；3）互联网电视业务方面，云视听系列产品的付费用户规模持续扩大，2020 年末，公司云视听系列APP 全国有效用户达到2.1亿户，同比增长53.25%，公司服务的有效智能终端达到1000 万台，同比增长99%。

    公司一季度业绩保持稳定增长，21Q1 实现营业收入3.26 亿，同比增长10.87%，实现归母净利润1.62 亿，同比增长12.56%，IPTV 基础业务和互联网视听业务保持稳定增长趋势。

    我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为6.83 亿，8.20 亿，9.90 亿，对应PE 为16.31 倍，13.57 倍，11.25 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 公司IPTV 用户增长放缓；

    2. 公司互联网视听业务发展不及预期。