核心观点：

    新媒股份发布20 财年及21Q1 一季报，20 年实现营收12.2 亿元，同增22.56%；实现归母净利5.75 亿元，同增45.3%；实现归母扣非净利5.31 亿元，同增40.01%。20Q4 单季度实现营收3.13 亿元，同增17.2%；单季度实现归母净利1.20 亿元，同增1.0%；单季度实现归母扣非净利1.11 亿元，同增0.7%。21Q1 实现营收3.26 亿元，同增10.87%；实现归母净利1.62 亿元，同增12.56%；实现归母扣非净利1.56 亿元，同增15.51%。同时，公司还披露了2021 年全年的财务预算报告， 2021 年度合计营收预计为14.65 亿元，同增20%；预计2021年度归母扣非净利为6.099 亿元，同增15%。

    业务结构来看，公司做了业务线的重新梳理，重新划分为IPTV 基础业务、互联网视听业务、内容版权业务以及商务运营业务等，更符合公司未来打造“产品+平台+内容”生态的业务发展逻辑。其中IPTV 基础业务20 年实现营收7.01 亿元，同增12.98%。截止2020 年末公司IPTV 基础业务有效用户数达到1840 万户，同比增长5.68%，渗透率将进一步提升。互联网视听业务由之前的IPTV 省内增值业务以及OTT业务合并而来，2020 年实现营收4.52 亿元，同增49.31%。从公司经营来看，IPTV 用户将持续拓展，增值业务保持快速增长。OTT 方面，产品矩阵多元化，有效用户数持续提升，未来会员、广告等业务都有进一步创收空间。

    投资建议：我们预计新媒股份2021-2022 年将实现营收14.75、17.58亿元，同比增速分别为20.8%、19.2%。预计21-22 年归母净利分别为7.09、8.48 亿元，同比增速分别为23.4%、19.6%。我们给予公司21 年23X PE，合理价值为70.60 元/股，维持买入评级。

    风险提示。广告主投放不及预期；出海广告投放竞争加剧。