事件描述

    德方纳米发布2023 年年报，全年公司实现营业收入169.73 亿元，同比下滑24.76，实现归属净利润-16.36 亿元，同比下降168.74%，实现扣非净利润-16.71 亿元，同比下降172.06%；拆分至四季度，公司实现营业收入26.66 亿元，同比下降67.26%，归属净利润-6.40 亿元，同比下降215.85%，实现扣非净利润-6.39 亿元，同比下降217.98%，业绩落于预告区间内。

    事件评论

    全年来看，分业务：1）公司2022 年全年实现磷酸铁锂销量21.4 万吨，同比增长24.15%，。

    盈利方面，推算2023 年全年正极材料单吨盈利同比下滑，主要受原材料价格下跌及行业供需过剩导致产能利用率下降所致。公司目前建成产能29.5 万吨，产能利用率69.54%，稼动率下降和新产能爬坡在一定程度上拖累单位盈利。2）其他业务方面，磷酸锰铁锂目前已经实现产业化量产并通过下游客户验证，并通过部分车企的批量认证，率先上车；补锂剂方面，公司已经通过核心客户的验证，产业化进度领先。

    拆分到2023Q4，推算公司实现铁锂材料出货同环比均有所下滑；盈利方面，推算公司Q4单吨盈利环比大幅下滑，主要系锂价大幅波动，生产成本与销售定价错配导致单吨盈利承压；费用端，公司Q4 单吨费用环比基本持平。此外，2023Q4 公司资产减值2.2 亿元，原材料价格波动进一步影响盈利。其他财务指标，2023 年全年和四季度分别实现经营性现金流净流入59.93 亿元和34.39 亿元，资本开支分别为16.27 亿元和4.48 亿元，23Q4同环比均大幅增长，印证产能持续扩张。

    展望来看，铁锂行业盈利水平处于底部，伴随需求恢复、价格企稳和供给放缓，行业盈利有望企稳修复，并回归合理水平。3-4 月份公司排产显著修复，带动产能利用率上行，销量持续向好，盈利能力有望持续改善。新技术方面，公司的磷酸锰铁锂产品持续推进，补锂剂也有望带来新的盈利弹性，继续推荐。

    风险提示

    1、市场竞争加剧风险；

    2、动力电池行业需求不及预期风险。