本报告导读：

    　　上半年由于公司计提大额资产减值，短期业绩承压。但随着产能利用率回升，并持续优化库存管理，公司盈利能力逐步修复。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。由于产品价格下滑，行业竞争加剧，我们下调预测公司2023-2025 年EPS 至-3.15（-1.98）/3.99（-2.50）/5.41（-3.56）元。参考可比公司2024 年平均估值20 倍PE，考虑公司龙头地位及新产品增量，给予公司2024 年25 倍PE,对应目标价为99.75（-17.07）元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期：公司2023Q1-Q3 实现营业收入143.07 亿元，同比下滑0.8%，归母净利润-9.96 亿元，由正转负。2023Q3 实现营业收入54.14 亿元，同比下滑21.1%，环比增长37.1%；归母净利润0.48 亿元，同比下滑91.3%，环比扭亏。

    　　产能利用率回升，盈利水平逐步修复。上半年公司受到高价原材料影响，计提大额减值，同时稼动率偏低，业绩短期承压，出现较大亏损。

    　　但随着需求逐步回暖，公司产能利用率开始回升，产品出货量上行，成本有所下降。同时公司优化库存管理，原材料跌价影响减弱，使得公司盈利能力持续好转，成功实现扭亏。

    　　磷酸锰铁锂有望逐步放量，贡献增量业绩。公司较早开展磷酸锰铁锂产品研发与生产，目前产业化进度处于行业领先水平，经历多轮测试验证与性能优化提升，在2022 年通过了客户的批量验证，有望在部分车型上得以应用。目前公司已有磷酸锰铁锂产能11 万吨，将逐步放量，对业绩形成一定支撑。

    　　风险提示：终端需求不及预期，竞争加剧产能过剩，原材料价格波动。