事件：公司发布2023 年三季报，23 年前三季度公司实现营收143.1 亿元，同比-0.76%，实现归母净利润-10 亿元，同比-155%。单季度看，公司23Q3实现营收54.1 亿，同比-21%，环比+37%，实现归母净利0.48 亿元，同比-91%，环比扭亏为盈。业绩符合市场预期。

    　　产能利用率逐步提升，单吨盈利逐步恢复。23 年前三季度公司磷酸盐系正极出货量为16.2 万吨，同比增长超过30%，其中Q3 出货量约6.86 万吨，权益出货预计为6.2 万吨，同比增长超过35%，环比增长超过25%，据公司回复函披露，6、7 月份公司新增订单约21.2、24.4 亿元，环比增长52%、14.8%，分别实现出货约2.2、2.6 万吨，预计8、9 月份公司产能利用率环比持续提升，单吨净利约0.1 万元/吨，其中9 月份基本恢复至正常水平，预计Q4 公司单吨净利有望保持在0.2 万元/吨左右，23 年全年出货量有望超过23 万吨，权益出货量20 万吨以上。

    　　锰铁锂产能再度加码，大幅领先行业。公司9 月公告拟在深汕特别合作区内投资80 亿元建设“年产50 万吨新型磷酸盐系正极材料项目”。截至2023年9 月，公司现有磷酸铁锂产能26.5 万吨/年，磷酸锰铁锂产能11 万吨/年，补锂剂产能5000 吨/年。22 年1 月公司公告拟在曲靖经开区投建33 万吨磷酸锰铁锂产能，加上本次项目规划，目前磷酸锰铁锂合计（建成+规划）产能达94 万吨，产能布局领先行业。公司磷酸锰铁锂已通过下游客户验证，并通过了部分车企的批量认证，且工信部已公布四款使用磷酸锰铁锂电池的新车型，未来随着新车型进一步增加，公司磷酸锰铁锂有望加速放量。

    　　投资建议：由于原材料和产品价格持续下跌，行业竞争激烈，下调公司盈利预测，预计23 年至25 年公司归母净利润为-8.3/11.2/15.1 亿元（原预测为11.0/25.4/33.3 亿元），同比增长-134.7%/236.0%/34.4%，对应PE 为亏损/18.3x/13.6x，给予“增持”评级。

    　　风险提示： 原材料价格大幅波动，储能需求不及预期，新产品推广受限