核心观点

    　　2023 年前三季度现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润143亿元/-10 亿元/-10 亿元，同比-1%/-转亏/转亏；其中2023 年第三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润54 亿元/0.48 亿元/0.43 亿元，同比-21%/-91%/-92%，环比+38%/扭亏/扭亏，上半年盈利承压原材料跌价与库存贬值，第三季度预计量利修复，业绩实现扭亏，公司在研发和新技术方面投入、进度靠前，看好锰铁锂与补锂剂量利放量带来的业绩弹性。

    　　事件

    　　2023 年前三季度现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润143 亿元/-10 亿元/-10 亿元，同比-1%/-转亏/转亏；其中2023 年第三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润54 亿元/0.48 亿元/0.43 亿元，同比-21%/-91%/-92%，环比+38%/扭亏/扭亏。

    　　简评

    　　三季度预计量利修复

    　　公司第三季度收入环比提升38%，预计主要系出货量提升带动，公司动力、储能产品订单修复，出货增长；公司2023 年第一/二/三季度毛利率分别为0.01%/-5.56%/9.8%，一二季度承压锂价大幅波动和稼动率，三季度环比修复明显。

    　　新产品性能领先，产能扩充下有望率先受益需求起量前瞻性布局磷酸锰铁锂与补锂剂，其中磷酸锰铁锂产品在循环寿命、能量密度等指标上处于领先地位，已建成 11 万吨产能，产能规模领先，磷酸锰铁锂产品已通过下游客户验证，并通过了部分车企的批量认证，已实现小批量出货，预计将率先上车；公司的补锂剂产品是全球首个实现量产的正极补锂材料，先发优势和性能领先优势突出，现有 5000 吨/年的补锂剂产能，产业化进度处于行业领先水平。

    　　研发投入较高，现金流好转

    　　费用：第三季度费用率7.3%，同/环比提升1.9 pct /0.4pct，费用率提升主要在研发费用，同/环比提升2.0 pct /1.8pct。

    　　现金流：2023 年第一/二/三季度经营活动产生现金流净额分别-13.8 亿元/9.6 亿元和23.8 亿元，现金流持续好转，截止三季报，公司货币资金37.3 亿元，较中报24.4 亿元继续提升。

    　　投资建议：公司业务业绩大幅下滑主要系锂盐的价格大幅下跌及下游需求减弱，公司成本及售价承压，三季度已经扭亏，预计2023 年和2024 年业绩-9 和15 亿，PE-24/15x，基于对未来业绩好转的预期，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　1）下游新能源汽车产销不及预期造成公司产品销量不及预期：销量端可能受到宏观环境变化、阶段性需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、环保要求等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    　　2）原材料价格如锂等金属上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

    　　3）公司重点项目拓展不及预期，新能源行业发展需求，重点项目的推进是产能、成本和技术综合竞争力的载体，重点项目拓展不及预期有可能使得公司竞争力下降。

    　　4）重点提示业绩转亏后相关现金流和经营风险，同时提示未来市场波动会带来可能的继续亏损的风险。