本报告导读：

    　　上半年由于公司拥有大量高价碳酸锂库存，导致生产成本偏高，同时带来了大额减值，短期业绩承压。但随着稼动率回升，及新产品的贡献，公司业绩有望改善。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。由于高价原材料库存拖累成本且磷酸铁锂大幅降价，我们下调预测公司2023-2025 年EPS 至-1.17（-4.64）/6.49（-2.29）/8.97（-3.67）元。参考可比公司2024 年平均估值18 倍PE，给予公司2024 年18 倍PE,对应目标价为116.82（-14.14）元，维持增持评级。

    　　业绩略低于预期：公司2023H1 实现营业收入88.92 亿元，同比增长17.7%，归母净利润-10.44 亿元,由正转负。2023Q2 实现营业收入39.48 亿元，同比下滑5.6%，环比下滑20.2%，归母净利润-3.27 亿元，环比减少亏损3.90 亿元。

    　　高价库存仍有拖累，但盈利水平已逐步修复。公司2023H1 磷酸盐系正极材料销量9.34 万吨，同比增长超40%。公司受到高价原材料及稼动率偏低影响，业绩短期承压，出现亏损。但自4 月以来需求逐步回暖，公司产能利用率开始回升，同时随着高价原材料库存影响减弱，我们认为公司盈利将持续好转。

    　　新产品有望贡献增量业绩。公司磷酸锰铁锂产品在2020 年就解决了锰溶出难题，在2022 年通过了客户的批量验证，技术水平及产业化进程行业领先。目前公司已建成磷酸锰铁锂产能11 万吨，规模领先，放量在即。此外,公司已建成补锂剂产能5000 吨，也有望对业绩有所贡献。

    　　风险提示：终端需求不及预期，竞争加剧产能过剩，原材料价格波动。