事件描述

    　　公司发布2023 年半年报业绩，2023H1 实现营业收入88.92 亿元，同比增长17.67%，实现归属净利润-10.44 亿元，实现扣非净利润-10.75 亿元；拆分至二季度来看，公司实现归属净利润-3.27 亿元，环比增长54.48%，实现扣非净利润-3.39 亿元，环比增长53.98%。

    　　事件评论

    　　2023H1，分业务来看：1）铁锂材料：公司实现正极材料出货9.34 万吨，同比增长40.6%，权益出货推算在8-8.2 万吨。盈利方面，推算公司2023H1 正极材料单吨毛利在-0.23 万元/吨，同比大幅下降，主要受原材料价格大幅波动以及公司产能利用率下降影响。公司2023 年1-4 月储备较多高价碳酸锂，原料跌价对公司产品盈利造成较大影响，同时上半年正极材料产量8.8 万吨，目前建成产能19 万吨，产能利用率63.6%，产能利用率的下降也在一定程度上拖累单位盈利；2）其他业务：主要包括补锂剂以及锰铁锂材料，其中锰铁锂公司上半年建成11 万吨产能，目前产品已通过下游客户认证，即将上车放量；补锂剂建成0.5 万吨/年产能。此外，公司上半年受高价碳酸锂库存影响，计提资产减值7.84亿元。

    　　拆分至2023Q2，推算公司实现铁锂材料出货5.3 万吨左右，对应权益出货4.5-4.7 万吨左右；盈利方面，推算公司Q2 单吨毛利在-0.41 万元/吨，环比Q1 大幅下滑，主要源于下游客户定价策略改变，叠加上游原材料价格大幅波动，公司产品生产成本与销售定价错配导致单吨毛利大幅波动。费用端来看，公司Q2 单吨费用推算在0.55 万元/吨，环比Q1明显改善，主要得益于管理及研发费用（原材料支出降低）改善以及产能利用率回升。此外，2023Q2 公司资产减值转回0.27 亿元，高价库存基本消耗完毕。

    　　展望2023H2，高价碳酸锂库存基本消耗完毕，长协碳酸锂价格已调至随行就市，5-7 月锂源采购价格20、26.4、24.1 万元/吨，接近市价水平，后续减值风险较小。经营端，公司铁锂材料需求明显恢复，6-7 月订单量环比增长51.97%、14.84%，7 月订单量达24.42亿元，推算对应2.5+万吨铁锂正极材料；6 月销售2.2 万吨，环比+54%，7 月销售2.6 万吨，环比+18%，销量持续向好。盈利端，公司6-7 月合计净利润超1.8 亿元，对应单吨净利超0.38 万元/吨，其中7 月单吨毛利1.05 万元/吨，推算单吨净利恢复至5k 以上，Q3 迎来经营拐点。此外新技术方面，搭乘锰铁锂车型已于2023 年8 月通过工信部新车名单，下半年有望放量，带动公司锰铁锂出货增长；补锂剂也有望于2023 年下半年开始放量。展望2024 年，公司铁锂方面有望实现25+万吨出货，单吨盈利恢复合理水平，同时锰铁锂、补锂剂也有望带来新的盈利弹性，预计2024 年实现归属净利润18 亿元，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争加剧风险；

    　　2、动力电池行业需求不及预期风险。