事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入88.92 亿元，同比+17.67%；归母净利润-10.44 亿元，同比-181.55%。23Q2公司实现营业收入39.48 亿元，同比-5.62%，环比-20.17%；归母净利润-3.27 亿元，同比-163.00%，环比亏损收窄。

    　　点评：

    　　23Q2下游需求逐步恢复，业绩逐步向好：公司23H1亏损主要由于产品价格随着锂盐价格的下跌而下降；高价原材料库存去化，叠加下游需求减少公司开工率下滑。23Q2公司亏损环比收窄，主要由于2023年5月起下游需求恢复，公司产能利用率回升，6月销量继续进一步增长，产品价格所上涨，盈利能力恢复。

    　　公司6月起扭亏为盈：2023年6月、7月，公司磷酸盐系正极材料销量2.2、2.6万吨，分别相较1-5月平均水平增长53.85%、环比6月增长18.15%，销量情况持续向好。盈利方面，5月以来锂源采购价格企稳，对盈利能力影响波动幅度减小；6月毛利率8.26%，由负转正，7月毛利率12.06%，净利润方面6月起扭亏为盈，6、7月合计净利润1.8亿元，据此计算6、7月公司平均单吨净利约为0.375万元。

    　　磷酸锰铁锂产业化加速，新产品研发领先：2023年H1，公司累计投入研发费用2.23亿元，同比增长14.83%。2023年8月，工信部发布第374批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品公示，其中4款车型采用了“三元锂离子+磷酸铁锰锂电池”。公司磷酸锰铁锂已完成客户批量验证工作，预计将于2023年下半年开始放量；补锂剂已获海内外多家客户认证，在多个领域均有独家项目定点。

    　　股权激励彰显长期发展信心：公司发布股权激励计划（草案），业绩考核目标值满足以下条件之一：1）2023年、2023-2024年、2023-2025年累计营收不低于230、506、837.2亿元。2）以2022年销量（17.23万吨）为基数，2023-2025年磷酸盐系正极材料销量增长率分别不低于35%、100%、180%，对应销量分别不低于23.3、34.5、48.2万吨。

    　　盈利预测、估值与评级：新能源车行业阶段性需求偏弱，高价库存去化与产品降价影响公司盈利水平，下调23-25 年净利润预测至0.41/15.31/21.64 亿元（分别下调98%/49%/44%），对应PE 642/17/12X。公司产能规模行业领先，展望下半年业绩有望扭亏为盈，磷酸锰铁锂产业化领先，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、产能建设不达预期。