本报告导读：

    　　上游原材料碳酸锂价格迅速回落，而公司22年末存货为51.33亿元，高价库存拖累业绩。公司Q1 计提大额资产减值，Q2 盈利能力有望修复。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。由于碳酸锂和磷酸铁锂价格迅速回落，公司盈利能力遭受冲击，我们下调预测公司2023-2025 年EPS 至5.55（-6.60）/14.05（-3.99）/20.22（-4.59）元。由于2023 年业绩受资产减值扰动较大，故参考可比公司2024 年平均估值15 倍PE，给予公司2024年15 倍PE,对应目标价210.75（-57.65）元，维持增持评级。

    　　业绩低于预期：公司2023Q1 实现营业收入49.45 亿元，同比增长46.6%；归母净利润-7.17 亿元，同比下滑194.2%；扣非归母净利润-7.36 亿元，同比下滑197.40%。

    　　碳酸锂高价库存拖累公司业绩，大额减值后未来盈利有望修复。我们预计公司23Q1 磷酸铁锂出货量约4 万吨，有效产能达26.5 万吨/年，全年出货超20 万吨。公司23Q1 计提资产减值损失8.11 亿元，主要来自存货跌价损失。计提较充分，我们预计公司磷酸铁锂产品Q2 单吨盈利将恢复至5000 元左右。

    　　新产品进展顺利，有望显著改善公司业绩。公司前瞻性布局新型磷酸盐系正极材料和补锂剂，产品性能及市场化进程处于行业前沿。公司目前已有磷酸锰铁锂产能11 万吨，补锂剂产能0.5 万吨，考虑产能爬坡，我们预计公司2023 年磷酸锰铁锂有效产能为5-6 万吨，补锂剂有效产能为2000 吨，磷酸锰铁锂出货3-4 万吨，补锂剂出货1500吨左右。新产品客户验证进展顺利，有望提供增量业绩。

    　　风险提示：终端需求不及预期，竞争加剧产能过剩，原材料价格波动。