2023 年Q1 营业收入49.5 亿，同比+46.6%，环比-39.3%; 归母净利润-7.2 亿，同比-194.2%，环比-229.8%; 扣非归母净利润-7.4 亿，同比-197.4%，环比-235.9%。毛利率0.01%，环比-16.2pct，同比-34.8pct; 费用率6.8%，环比+2.1pct，同比-0.7pct; 净利率-14.5%，环比-21.3pct，同比-37.1pct。

    　　评论：

    　　积极推进磷酸盐系正极材料产能扩建。公司瞄准行业痛点，前瞻布局磷酸锰铁锂和补锂剂等产品。11 万吨磷酸锰铁锂已于2022 年9 月投入试生产，并通过下游龙头客户认证；公司5000 吨补锂添加剂已于2023 年2 月投入试生产，并通过下游龙头客户认证。补锂剂产品，填补了产业链空白，前瞻布局，可使公司具备先发优势和性能领先优势。

    　　Q1 积极缩减库存。公司强化库存管理，现有存货24.9 亿元，环比下降51%，同比下降14%。伴随着原材料价格趋稳，加强库存管理有利于降低资产减值损失带来的风险。

    　　投资建议：23Q1 受原材料跌价影响业绩转亏，但公司已经较为充分计提，预计从Q2 开始扭亏为盈，随锰铁锂的不断突破，公司将继续保持在磷酸盐系正极的竞争力，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.97/25.51/36.45 亿元（原值25.12/40.60/54.75 亿元），对应EPS 分别为4.59/14.68/20.98 元。给予公司24 年业绩15 倍PE，对应股价220.3 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销售不及预期，磷酸铁锂正极材料渗透率不及预期，行业扩产过快导致竞争加剧。