本报告导读：

    公司是国内专精磷酸铁锂正极材料的龙头公司，独创液相法合成技术，建立显著成本优势，伴随高景气下游快速扩张，推出磷酸锰铁锂与补锂剂打造第二增长曲线。

    投资要点：

    首次覆盖，增持评级。我们预计公司2023-2025 年EPS 为12.20/18.11/24.92 元，参考PE/PB 估值，同时考虑到公司磷酸铁锂龙头地位且有望成功打造第二增长曲线，给予公司2023 年22X PE，对应目标价为 268.4 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

    磷酸铁锂下游需求高景气，公司兼具成本与客户优势。我们预计2023年全球新能源汽车销量达1400 万辆，中国销量达850 万辆，其中磷酸铁锂装车占比维持在65%左右。受政策驱动，国内外储能需求爆发，磷酸铁锂电池为当下电化学储能最优选择。公司将充分享受高景气下游需求快速增长的红利。公司独创自热蒸发液相合成法，磷酸铁锂产品综合性能优秀，材料成本与能耗显著降低，生产成本为行业最低。公司与宁德时代、亿纬锂能等优质客户通过合资建厂的方式深度绑定，协同发展。公司兼具技术与客户优势，无惧竞争加剧。

    磷酸锰铁锂与补锂剂放量在即，将成为公司新的业绩增长点。公司前瞻性布局新型磷酸盐系正极材料和补锂剂，已经取得了技术突破，产品性能及市场化进程处于行业前沿。磷酸锰铁锂在能量密度及低温性能上具有明显优势，有望替代部分磷酸铁锂及NCM523 的需求。

    补锂剂可有效弥补不可逆锂耗，提升电池首效，市场空间广阔。公司目前已规划磷酸锰铁锂产能55 万吨，补锂剂产能4.5 万吨。

    催化剂：磷酸锰铁锂与补锂剂随下游客户应用放量。

    风险提示：终端需求不及预期，竞争加剧产能过剩，原材料价格波动。