投资要点

    事件：德方纳米披露2022 年年报。

    2022 年归母净利23.8 亿元，符合预期。2022 年，公司实现营业收入225.57 亿元，同比+355%；实现归母净利23.80 亿元，同比+188%；实现扣非归母净利23.19 亿元，同比+192%。落于此前业绩预告的中值偏下区间，符合预期。

    22Q4，公司实现营收81.41 亿元，环比+19%；实现归母净利5.53亿元，环比+1%；实现扣非归母净利5.42 亿元，环比+4%。

    全年销量高速增长，吨净利维持高位。受益于下游需求高景气和公司新产能的放量，公司2022 年磷酸铁锂销量17.23 万吨，同比+89%，吨净利约为1.4 万元/吨。我们测算22Q4 销量约5.5 万吨，吨净利约为1 万元/吨。

    磷酸锰铁锂和补锂剂新品创新，技术溢价贡献业绩增量空间。公司曲靖德方11 万吨磷酸锰铁锂已于22 年9 月进入试生产，曲靖德方创界2 万吨一期补锂剂于23 年2 月投产。两项新产品技术创新，具有差异化竞争优势和产品协同优势，有望为公司带来新的业绩成长点。

    盈利预测与估值

    我们预计公司2023-2025 年营业收入288.00/349.22/376.29 亿元， 同比增长27.68%/21.26%/7.75% ； 预计归母净利润27.68/36.82/40.62 亿元，同比增长16.27%/33.03%/10.33%；对应PE分别为11.63/8.74/7.92 倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。