事件：公司发布2022 年年报，22 营收225.57 亿元，同比+355.30%；归母净利润23.80 亿元，同比+188.36%。单季度来看，22Q4 实现营收81.4 亿元，同比+209.74%，环比+18.69%；归母净利润5.53 亿元，同比-3.82%，环比+0.89%。业绩符合市场预期。

    　　22 年量利双升推动业绩大幅增长，23 年铁锂产能继续增加。公司22 年磷酸铁锂出货量17.23 万吨，同比增长88.9%，单吨扣非平均净利1.35 万元/吨，同比增长59.4%，磷酸铁锂量利双升使得公司业绩大幅增长。公司现有磷酸铁锂产能26.5 万吨，宜宾德方时代8 万吨产能由于改造预计Q2 开始爬坡，预计23 年磷酸铁锂出货30 万吨左右，同比增长70%+，权益出货量23万吨左右，同比增长40%+。由于行业磷酸铁锂产能大幅增加，叠加磷酸铁价格下跌，预计23 年磷酸铁锂单吨净利降至0.7 万元/吨左右。

    　　长循环产品储能领域优势显现，客户结构逐步优化。公司独有液相法磷酸铁锂工艺，产品循环性能优异更适用于储能领域，22 年储能市场收入占比继续提升，继续贡献超额收益。公司22 年大客户宁德时代贡献收入占比降至49.3%，依赖度逐步降低，新增储能领域瑞浦兰钧等客户，结构进一步优化。

    　　拟募资扩张锰铁锂产能，新产品放量提供新的业绩增长点。公司新产品磷酸锰铁锂和补锂剂有望于今年放量，其中年产11 万吨锰铁锂项目已经投产，正处于爬坡阶段，Q2 开始出货，预计出货量5 万吨左右，单吨净利预计在0.9~1 万元/吨，5000 吨补锂剂项目预计下半年投产。公司继续加码锰铁锂产品，拟发行可转债募资35 亿元在会泽县新建11 万吨锰铁锂正极产能。

    　　投资建议：考虑行业竞争及原材料波动，下调23~24 年业绩预测，预计23-25年公司业绩为22.5/28.9/35.6 亿元，同比增长-5%/28%/23%，对应PE 为14.6x/11.4x/9.3x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品出货不及预期，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧