事件：公司发布2022 年三季报，22Q1-Q3 公司实现营业收入144.16 亿元，同比+519.8%，归母净利润为18.3 亿元，同比增长628.2%。单季度看，公司Q3 营业收入为68.6 亿元，同比+552.4%，环比+64%，归母净利润5.48亿元，同比+372.6%，环比+5.7%。

    Q3 出货量稳定增长，库存收益减少单吨盈利小幅下降。我们预计公司Q3铁锂出货量超过5 万吨，权益出货量约在4.7 万吨左右，环比增长超过40%，主要由于德枋亿纬10 万吨磷酸铁锂项目顺利投产，产能逐步扩张，预计公司2022 年出货量有望达18-20 万吨。公司Q3 单吨净利约1.2 万元/吨，较Q2 环比下降约15%，主要在于公司碳酸锂库存收益减少，目前市场磷酸铁仍然紧缺，公司产品供不应求，预计Q4 单吨盈利有望维持稳定。

    锰铁锂项目正式投产，成为新的业绩增长点。公司11 万吨磷酸锰铁锂项目于9 月正式投产，有望在Q4 爬坡期贡献一定增量，2023 年逐步实现满产。

    磷酸锰铁锂对比磷酸铁锂能量密度提升15%-20%，且单瓦时成本大幅低于三元，有望在动力市场大规模应用，且磷酸锰铁锂壁垒更高，有望显著提高公司盈利能力，公司远期磷酸锰铁锂产能总规划达44 万吨。

    积极加码补锂剂市场，布局原材料打造一体化优势。公司近日公告将于成都新建年产5000 吨补锂剂生产基地，继续加码补锂剂市场，构建全品类的产品矩阵。同时公司与黑金能源投资新建“焦化联产锂电材料配套项目”，保障公司硝酸供应，进一步提升公司成本优势。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营收为226.4/347.3/442.0 亿元，归母净利润为21.42/28.43/36.72 亿元，同比+168%/+33%/+29%。考虑公司是磷酸铁锂正极龙头，磷酸锰铁锂率先大规模产业化，给予公司2023 年24 倍PE，对应目标价392.7 元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨