公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入144.2亿元，同比增加519.8%；归母净利润为18.3 亿元，同比增加628.2%；扣非后归母利润为17.8 亿元，同比增加681.0%。

    　　公司Q3 盈利符合预期。三季度实现收入68.59 亿元，环比增加63.98%；归母净利润为5.48 亿元，环比增加5.66%；扣非后归母利润为5.21 亿元，环比增加3.92%。Q3 毛利率16.11%，环比-6.08pct，净利率8.16%，环比-3.9pct。我们测算Q3 出货约5.3 万吨，吨净利1 万元/吨左右，环比-26%。

    　　曲靖生产项目再加码，产能建设稳步推进。公司现有磷酸铁锂产能26.5万吨/年，其中佛山德方现有产能3 万吨/年，曲靖德方现有产能10.5 万吨/年，曲靖麟铁现有产能2 万吨/年，德枋亿纬现有产能11 万吨/年。

    　　公司预计到2025 年底，磷酸铁锂产能达到34.5 万吨/年，磷酸锰铁锂产能达到44 万吨/年，补锂剂产能达到2.5 万吨/年。2022 年以来，公司开工率相对保持在满产状态，产能建设稳步持续推进。

    　　研发技术优势明显，液相法助推磷酸锰铁锂产业化。公司始终重视研发和技术，专注于锂离子电池材料核心技术的创新研究，Q3 公司研发投入1.42 亿元，环比增长50.21%。公司独家首创液相法，运用“涅甲界面改性技术”和“离子超导技术”等核心技术，有效解决了磷酸锰铁锂导电性能与倍率性能差的难题，推动磷酸锰铁锂产业化进程加速，9 月公司11 万吨新型磷酸盐系正极材料已投产。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年实现营收246.25、277.65、349.46 亿元，归母净利润分别为22.77、28.63、36.03 亿元，同比增长184%、26%、26%。截止2022 年12 月27 日市值对应22、23 年PE 估值分别是21、17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。