投资要点

    　　公司业绩符合预期：按照业绩预告中值计算，公司2022 前三季度归母净利润为18亿元，同比+637%，2022Q3 归母净利润5.35 亿元，同比+391%。

    　　磷酸铁锂销量增长，但吨盈利有所下降：在量方面，据测算，公司2022Q3 权益销量为4.5-5 万吨，环比约+35.7%。全年权益销量预计可达到16.5 万吨，同比+81%。

    　　价格方面，预计2022Q3 税前售价约为11.87 万元/吨，环比基本持平。在利方面，预计公司2022Q3 单吨净利润为1.13 万元/吨，环比约-21%。吨净利的下降或为上游原料碳酸锂涨价，下游电池厂压价所致。

    　　新产品磷酸锰铁锂和补锂剂有望带来技术溢价：在新产品布局方面，公司曲靖德方11 万吨磷酸锰铁锂已经于9 月19 日投产，进度略快于此前预期，曲靖德方创界2万吨补锂剂一期0.5 万吨项目预计于2023Q1 投产。公司作为业内磷酸锰铁锂和补锂剂的量产先行者，有望受益于其先发优势带来的技术溢价。

    　　投资建议：我们预测公司2022-2024 年归母净利润为22.43、27.88 和36.92 亿元，同比+180.2%、24.3%和32.4%，当前股价对应2023 年的PE 为18 倍，维持“买入-B”评级。

    　　风险提示：磷酸铁锂扩产进度不及预期；行业竞争加剧；行业增速不及预期；新产品生产与销售不及预期；技术替代的风险；客户流失的风险；疫情等其它突发情况。