业绩简评

    事件：公司发布22 年Q3 业绩预告：22Q1-Q3，公司归母净利润17.5-18.5亿元，扣非净利润17 亿元-18 亿元。3Q22，公司归母净利润5.1-5.6 亿元，中值利润环比+4%，扣非净利润4.8-5.3 亿元，中值利润环比+1%。

    经营分析

    铁锂：1）单吨净利：公司Q3 排产预计5.55 万吨，权益出货约4.5 万吨，单吨净利1.2 万元/吨。我们预计股权激励计提1.1 亿元，加回约吨净利1.43万元/吨，环比Q2 下降约1500 元，主要由于库存收益减少导致。公司吨盈利显著高于可比公司，主要系凭借液相法成本较低及产品力较强。2)产能：

    我们预计公司22 年磷酸铁锂正极名义产能34 万吨,预计22 年全年权益有效产能18.4 万吨。

    新型磷酸盐系正极：公司曲靖德方年产11 万吨新型磷酸盐系正极已于9 月投产，预计明年Q1 逐步放量，23 年有望大幅增厚公司利润。另外公司22年1 月公告规划子公司云南德方33 万吨新型磷酸盐系正极材料项目正在稳步推进。补锂剂：公司不断加码补锂剂产业链，有望凭借其技术与卡位优势获得超额收益。我们认为正极补锂剂将受益硅碳负极及储能电池放量，我们预计在补锂剂添加比例2%-3%左右，公司2 万吨补锂剂项目有望在22Q4投产5000 吨。

    盈利预测与投资建议

    我们上调公司22-24 年归母净利润至23.5（+18.6%）、26.4（+5.6%）、31.5（+2.5%）亿元，对EPS 为13.54、15.22、18.14 元，当前股价对应2022 年20.4 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险