事件描述

    　　德方纳米发布2022 年半年度报告，实现收入75.57 亿元，同比增长492.9%；归属净利润12.80亿元，同比增长847.44%；扣非净利润为12.57 亿元；单看二季度，公司实现收入41.83 亿元，同比增长446.9%，环比增长24%；归属净利润5.18 亿元，同比增长514.0%，环比下滑32%，扣非净利润5.01 亿元，同比增长517.73%，环比下滑34%。

    　　事件评论

    　　公司2022H1 生产纳米磷酸铁锂正极材料7.06 万吨，预计实现正极出货7 万吨左右，同比增长100%以上，主要得益于曲靖德方二期以及技改项目新增产能带来的增量；单吨售价估算在10.5-11 万元/吨，单吨净利估算在1.8 万元/吨，剔除2022 年上半年股权激励费用后，经营性单吨净利估算在2.2 万元/吨左右，其中碳酸锂库存收益单吨净利贡献在0.8-0.9 万元/吨，液相法磷酸铁价差收益在0.8 万元左右。

    　　单看2022Q2，公司预计实现正极出货3.7 万吨左右，环比Q1 进一步增长；产品单吨售价11.3 万元/吨，环比Q1 略微上涨，主要源于原材料价格上涨；单吨净利估算在1.4 万元/吨，剔除1.4 亿元股权激励的影响，经营性单吨净利在1.8 万元/吨，环比Q1 仍有一定下降，下降主要源于Q1 至Q2 区间内碳酸锂涨幅环比收窄，对应单吨库存收益贡献下降0.9 万元/吨至0.5 万元/吨，Q2 磷酸铁售价稳定在2.4-2.5 万元，液相法带来的价差收益估算稳定在0.8 万元/吨，铁锂材料加工收益稳定在0.5 万元/吨。

    　　展望来看，公司产能将持续扩张，当前公司已建成15.5 万吨磷酸铁锂产能，与亿纬锂能的10 万吨合资产能于22 年5 月开始试生产，在建项目中，与宁德时代的8 万吨项目、曲靖德方年产 11 万吨新型磷酸盐系正极材料将于22Q4-23Q1 落地，公司年底有望形成33.5 万吨铁锂产能，支撑环比进一步放量。而从盈利能力上看，锂资源库存的收益随锂价上涨放缓可能逐步减弱，但考虑到行业内磷酸铁产能仍保持紧张，磷酸铁价格维持高位，公司年内的高盈利有望得到支撑。同时在新业务上的布局使得公司具备穿越周期的能力，一是11 万吨新型磷酸盐系产能将于四季度开始投放市场，二是2 万吨补锂剂项目也将于2023 年一季度开始投产，都将对2023 年业绩贡献增量，继续推荐。

    　　风险提示

    　　1、新能源汽车销量不及预期；

    　　2、新技术产业化进度不及预期。