公司业绩符合预期：公司2022H1 实现营收75.57 亿元，同比+492.89%，归母净利润12.80 亿元，同比+847.44%，业绩符合预期。销售毛利率27.81%，同比+6.10pct，销售净利率16.94%，同比+6.47 pct。其中2022Q2 公司实现营收41.83 亿元，同比+446.91%，环比+23.98%，归母净利润5.18 亿元，同比+514%，环比-32.02%。

    销售毛利率22.19%，同比-2.39 pct，环比-12.59 pct，销售净利率12.06%，同比+0.59 pct，环比-10.94 pct。

    磷酸铁锂盈利能力恢复正常水平：公司2022H1 纳米磷酸铁锂实现营收75.23 亿元。

    据测算，2022H1 销量约为7 万吨，同比+100%以上，单价约为10.75 万元/吨（不含税），单吨净利润约为1.8 万元。其中Q2 销量约为3.5 万吨，环比持平。单价约为11.85 万元/吨（不含税），环比+22.93%，这是由于原材料涨价驱动价格上涨所致。Q2 吨净利约为1.4 万元，环比-35.58%，这是由于没有Q1 碳酸锂低价库存，Q2 盈利能力逐渐恢复正常水平所致。

    新产品磷酸锰铁锂和补锂剂量产在即，有望带来技术溢价：德枋亿纬10 万吨磷酸铁锂于2022 年5 月试生产，预计下半年可以贡献增量。宜宾德方8 万吨磷酸铁锂预计2022Q4 建成投产，曲靖德方11 万吨磷酸锰铁锂预计2022Q4 投产，曲靖德方创界2 万吨补锂剂一期0.5 万吨项目预计于2023Q1 投产。公司作为业内磷酸锰铁锂和补锂剂的量产先行者，有望受益于其先发优势带来的技术溢价。

    费用率改善：公司2022H1 销售、管理、研发、财务费用率合计7.18%，同比-3.11pct。其中销售费用率-0.46 pct，管理费用率-1.16 pct，或为规模效应导致费用率改善。

    投资建议：鉴于公司2022H1 费用率改善，我们上调公司2022-2024 年归母净利润至22.35、27.02 和35.98 亿元，同比+179.1%、20.9%和33.2%，当前股价对应2023 年的PE 为22 倍，维持“买入-B”评级。

    风险提示：磷酸铁锂扩产进度不及预期；行业竞争加剧；行业增速不及预期；新产品生产与销售不及预期；技术替代的风险；客户流失的风险；疫情等其它突发情况。