投资要点

    　　22H1 归母净利润12.8 亿元，同比增长847.44%，符合市场预期。22 H1公司营收75.57 亿元，同比增长492.89%；归母净利润12.8 亿元，同比增长847.44%； 22H1 毛利率为27.81%，同比增加6.1pct；净利率16.94%，同比增加6.47pct。22 Q2 公司实现营收41.83 亿元，同比增加446.91％，环比增长23.98%；归母净利润5.18 亿元，同比增长514%，环比下降31.95％。22Q2 毛利率为22.19%，同比下降2.38pct，环比下降12.59pct；归母净利率12.39%，同比增长1.35pct，环比下降10.19pct；Q2 扣非净利率11.98%，同比提升1.37pct，环比下降10.42pct。

    　　Q2 出货环比持平，库存收益消耗，单吨盈利环比下滑。22H1 纳米磷酸铁锂营收75.2 亿元，同比增长111.1%，毛利率为27.8%，同比上升6.1pct，环比下降3.6pct。我们预计22H1 出货7 万吨，同增125%，其中Q2 公司铁锂正极出货3.5 万吨，环比持平，下半年需求旺盛，但考虑8 月部分受到限电影响，我们预计Q3 出货环增30%+，全年权益出货量有望达18-20 万吨，同比翻倍以上增长。盈利方面，我们预计22H1 铁锂正极价格12.2 万元/吨（含税），Q2 铁锂正极价格约13.5 万元/吨（含税），环比增长约24%，主要系原材料价格上涨所致，我们测算22H1 单吨盈利约1.8 万元/吨，其中Q2 单吨盈利约1.5 万元/吨，环比下降30%，其中加工费保持稳定，下降系碳酸锂低价库存收益逐渐消耗，我们预计22年铁锂供需格局仍维持紧平衡，全年单位盈利有望维持1 万元/吨+水平。

    　　随着行业产能逐步释放，预计23 年单位盈利回落至7000-8000 元/吨。

    　　公司锰铁锂进展顺利行业领先，补锂剂预计2023 年实现量产。公司生产的磷酸锰铁锂相较铁锂能量密度可提升15%左右，零下20 度充放电效率可保持80-85%，且倍率性能更优，主要应用于动力领域，目前公司产品已通过下游客户的小批量验证，获得客户的高度认可，我们预计11万吨产能有望于2022H2 投产，2023 年11 万吨产能释放，实现大规模量产，公司进展行业领先。此外，公司布局补锂剂，可进一步提高铁锂正极的循环寿命和能量密度，强化公司技术优势，公司现已规划4.5 万吨补锂剂产能，我们预计22 年底小批量投产，23 年实现量产，该产品技术壁垒较高，盈利空间可观，进一步强化公司竞争优势。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到下游需求旺盛，且公司新产品进展顺利，我们预计公司2022-2024 年的归母净利润20.2/25.6/33.6 亿元，同比增长152%/27%/31%，对应PE 为31/25/19X，给予2023 年35 倍PE，目标价515.55 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，电动车销量不及预期。