业绩简评

    事件：公司8 月25 日发布22 年半年报：1H22，公司营收75.57 亿元，同比+492.89%，归母净利润12.80 亿元，同比+847.44%，扣非净利润12.57亿元，同比+993.69%。

    经营分析

    铁锂：1）单吨净利：公司Q2 出货预计3.76 万吨，单吨净利1.34 万元，环比-41%主要系Q1 库存收益较高导致，值得注意的是上半年股权激励费用2.18 亿元，若加回则上半年单吨净利润为2.12 万元，彰显公司液相法+规模化优势。Q2 单吨净利润具体拆分：单吨制造盈利9144 元/吨+库存收益4248.2 元/吨；2)产能：我们预计公司22 年磷酸铁锂正极名义产能34 万吨,预计22 年全年权益有效产能18.4 万吨。

    新型磷酸盐系正极：我们预计公司曲靖德方年产11 万吨新型磷酸盐系正极将于22Q4 投产，预计将有万吨左右出货，届时有望大幅增厚公司利润。另外公司22 年1 月公告规划子公司云南德方33 万吨新型磷酸盐系正极材料项目正在稳步推进。补锂剂：公司不断加码补锂剂产业链，有望凭借其技术与卡位优势获得超额收益。我们认为正极补锂剂将受益硅碳负极及储能电池放量，我们预计在补锂剂添加比例2%-3%左右，公司2 万吨补锂剂项目有望在22Q4 投产5000 吨。

    展望未来：市场担忧铁锂加工费用下降影响公司盈利，我们认为：1）公司可凭借液相法锂单耗低（锂价格20 万以上相较固相法有绝对优势）+储能市场产品力优势明显（循环高）牢牢占据主动权;2)公司是目前少有可以通过四轮车认证的生产锰铁锂正极的企业有望凭借先发优势在阶段性时间内获得超额收益和更大的市场空间。

    盈利预测与投资建议

    根据我们对22-23 年公司铁锂价格及产量最新预测，上调公司22-23 年归母净利润至19.47（+32.74%）、24.67（+24.35%）亿元，预计2024 年归母净利润为31.48 亿元，当前股价对应22/23/24 年PE 分别为32/25/20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业竞争格局恶化风险，公司产能建设不及预期风险。