事件：

    德方纳米发布2022 年一季报： 公司2022Q1 实现营业收入33.7 亿元，同比+561.9%，环比+31.2%；归母净利7.6 亿元，同比+1402.8%，环比+36.9%；扣非归母净利7.6 亿元，同比+2136.2%，环比+37.5%。

    投资要点：

    2022 年Q1 出货保持高位，盈利进一步提升。预计2022 年Q1 出货量3.5 万吨，环比持平保持高位。单吨净利预计2.3 万元/吨，原料涨价带来库存收益上升，销量高增也带动规模效应显现，公司盈利能力继续提升。公司供应链管理能力强，2021 年库存15.6 亿元，2022 年Q1 存货28.96 亿元。

    伴随产能扩张，公司业绩有望持续高增。2022 年Q1 公司磷酸铁锂建成产能约为15.5 万吨，主要系曲靖一期、二期产能释放。伴随与亿纬合作 10 万吨/年纳米磷酸铁锂项目及与宁德合作 8 万吨/年磷酸铁锂项目于2022 年投产，2022 年公司产能有望达到33.5 万吨。

    下游需求高景气，伴随产能扩张，公司出货量有望环比进一步提升，业绩有望持续高速增长。

    新型磷酸盐&补锂剂布局，打开成长新空间。新型磷酸盐产品电压平台较高，可以实现更高的能量密度，并保留了高安全性与低成本优势，公司新型磷酸盐系目前拥有 44 万吨/年规划产能，包括曲靖德方 11 万吨/年、云南德方 33 万吨/年。补锂剂方面，LMFP 叠加补锂剂使用，有效改善效电芯能量密度&循环性能。公司目前已经布局补锂剂产能 4.5 万吨。2021 年 9 月公司拟在曲靖总投资约 35 亿元，建设年产能 2.5 万吨补锂剂，正式布局补锂剂，产业链再添一环节；2022 年1 月再投资 20 亿建设年产能 2 万吨补锂剂。

    盈利预测和投资评级：公司作为磷酸铁锂龙头标的，技术领先，具备成本优势，拥有下游优质客户。考虑到公司产能大幅扩张，下游订单饱满，预计未来伴随产能放量、出货增长，及新业务投产，公司业绩有望进一步高增。因此我们上调盈利预测，预计2022/2023/2024 年，公司归母净利润分别为20.16 亿元/25.43 亿元/33.57 亿元，对应当前股价PE 为25.17x/19.96x/15.12x，予以买入评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期，竞争加剧，新业务进展不及预期，原料价格大幅波动风险，募投项目进展不及预期风险。