业绩

    2022 年一季度营收33.74 亿元，同比+561.88%，环比+31.25%，归母净利润7.62 亿元，同比+1402.77%，环比+36.88%，扣非归母净利润7.56 亿元，同比+2136.2%，环比37.52%，业绩超预期。

    磷酸铁锂正极量利齐升，单吨净利2.2 万元/吨 ，产能规划达35 万吨利：22 年1 季度公司磷酸铁锂正极出货量约为3.5 万吨，预计单吨净利约为2.2 万元/吨，较2021 年Q4 单吨净利1.6 万元/吨环比提升了35%。公司磷酸铁锂正极材料盈利能力大幅提升，我们认为一方面系公司受益于原材料涨价的库存收益，另一方面下游需求旺盛，产品供不应求，铁锂价格持续攀升，公司产销两旺，规模效益凸显。

    量：公司目前拥有磷酸铁锂正极产能12 万吨，同时规划有23 万吨产能，其中与宁德时代合资8 万吨、与亿纬锂能合资10 万吨，另有5 万吨自有产能，预计2022 年末磷酸铁锂正极产能达到35 万吨左右。我们预计22 年全年出货量权益口径在20 万吨左右。

    积极扩张新型磷酸盐系列正极材料产能，规划产能合计43 万吨在新材料方面，公司积极布局建设产能，2021 年9 月和2022 年1 月分别签订年产10 万吨、33 万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目，规划产能合计43 万吨，预计10 万吨新型正极产能2022 年底投产，23 年贡献出货量。新型磷酸盐系电压平台较高，具备较高能量密度，竞争优势明显。

    率先布局补锂剂业务，进一步提升公司盈利能力公司于2021 年9 月公告计划投资35 亿元建设2.5 万吨补锂剂项目，正式布局补锂剂产业链。并与2022 年1 月进一步投资20 亿元，再扩2 万吨补锂剂项目，累计扩产规划4.5 万吨。补锂剂主要用于提升锂电池首次效率和循环寿命，随着硅基负极需求上量，公司有望分享补锂业务高成长带来的超额受益，进一步提升盈利能力。

    投资建议：基于磷酸铁锂电池仍处于高速发展阶段，考虑到公司全球磷酸铁锂正极供应商的竞争优势，产能快速扩张，且布局新型正极材料与补锂业务，我们上调2022-24 年归母净利为17.61/20.20/29.11 亿元，对应PE 分别为25x/22x/15x，维持“买入”评级。

    风险提示：产品价格下降、产能释放进度及行业发展低于预期。