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    公司2021 年一季度实现营业收入33.7 亿元，同比增长562%，实现归母净利润7.62 亿元，同比增长1403%，实现扣非归母净利润7.56 亿元，同比增长2136%。

    简评

    业绩超预期，量利继续上行

    产能：现有磷酸铁锂正极产能15.5 万吨，在建产能18 万吨（德枋亿纬10 万吨+宜宾德方时代8 万吨），预计2022 年底产能共计30 万吨，另布局20 万吨前驱体项目，预计2023 年落地。

    出货量：预计2022 年一季度出货量环比2021 年四季度略增，公司淡季产能持续爬坡，预计下半年起开始放量，产销两旺。

    盈利：2022 年一季度毛利率35%，相较21 年毛利率29%继续提升，预计未来因锂价格涨幅趋缓后库存收益下降，但公司依托液相法前驱体自供成本优势+高端储能产品盈利溢价+锰铁锂新产品推出，盈利能力有望持续维持行业领先水平。

    碳酸锂库存：公司披露一季度存货29 亿元，折算库存节奏持续领先行业。

    磷酸锰铁锂同业进展最快：10 万吨产能有望22 年底投产（总规划超40万吨），23 年贡献出货，锰铁锂难点在锰铁原子级混合与均匀纳米化，公司纳米化工艺能力可提升其材料导电性，技术壁垒带来产品溢价能力。

    补锂剂业务：布局补锂剂产能共4.5 万吨，预计23 年开始逐步落地，贡献业绩，该产品价值量较高，预计贡献业绩第二极。

    盈利预测：考虑股权激励费用，预计22-23 年利润18 亿和25 亿，对应PE 27 和20 倍。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期，产能投放不及预期，全球疫情加剧