公司发布2021 年年报，业绩大幅扭亏；公司正极材料产销两旺，盈利能力提升，产能建设持续推进；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2021 年盈利8.01 亿元，同比大幅扭亏：公司发布2021 年年报，全年实现营收48.42 亿元，同比增长413.93%；归属上市公司股东的净利润8.01亿元、扣非净利润7.70 亿元，同比均大幅扭亏；2021Q4 实现营收25.71亿元，环比增长157.90%；盈利5.56 亿元，环比增长410.45%。公司业绩符合预期。

    2021Q4 盈利能力环比大幅提升：受原料价格上涨以及磷酸铁锂市场供需偏紧等因素带动，公司产品价格上涨，同时得益于成本控制及规模效应等，公司盈利能力较去年有较大提升，正极材料业务毛利率同比大幅增长18.71 个百分点至28.89%，其中2021Q4 毛利率环比提升11.1 个百分点至34.5%，净利率环比提升10.4 个百分点至21.7%。

    磷酸铁锂产销两旺，产能建设持续推进：2021 年公司磷酸铁锂材料产量9.83 万吨，同比增长202.87%；销量9.12 万吨，同比增长197.57%；实现收入48.10 亿元，同比增长430.09%。随着曲靖麟铁、德方一期及二期项目产能在2021 年逐步释放，公司目前磷酸铁锂产能达15.5 万吨，同时德枋亿纬项目和宜宾德方时代正抓紧建设，预计于2022 年建成投产。

    加大研发投入，布局补锂剂和新型磷酸盐系正极材料：2021 年公司研发投入1.64 亿元，同比增长217.76%。公司在补锂剂和新型磷酸盐系正极材料开发上取得重要进展，目前两款材料均已进入产业化建设阶段，项目建成后有望进一步提升公司盈利能力。

    估值

    在当前股本下，结合公司年报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至15.53/22.18/26.68 元（原2022-2023 年预测为7.12/9.04 元），对应市盈率37.3/26.1/21.7 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；行业产能扩张超预期；新能源汽车需求不达预期；政策不达预期；磷酸铁锂渗透率不达预期；新冠疫情影响超预期。