事件:公司发布2021 年年报,实现收入48.42 亿元,同比增长413.93%;归母净利润8.01 亿元,同比扭亏;扣非归母净利润7.70 亿元,同比扭亏。

    点评:

    盈利能力快速提升。2021 年纳米磷酸铁锂单吨毛利为1.52 万元,同比提升1.22 万元。公司毛利率达到28.85%,同比+18.49pct,净利率16.61%,同比扭亏。其中受益于曲靖德方二期项目投产,Q4 表现优异,实现归母净利润5.56 亿元,同比扭亏,环比+410.1%;毛利率34.50%,同比+23.93pct,环比+11.08pct;净利率21.72%,同比扭亏,环比+10.42pct。

    产能加速建设保障龙头地位。2021 年公司曲靖麟铁、曲靖德方一期项目产能逐渐释放,曲靖德方二期项目于2021 年7 月进入试生产阶段,截至2021 年底公司共有产能12 万吨。2022 年伴随德枋亿纬10 万吨项目、宜宾德方时代8 万吨项目投产,公司规模优势进一步凸显。

    补锂剂和磷酸锰铁锂进入产业化阶段。曲靖德方与云南德方分别规划年产11 万吨与33 万吨的新型磷酸盐系正极项目,新型磷酸盐系电压平台较高,具备高能量密度的差异化竞争优势;德方创域规划有年产2.5 万吨补锂剂项目,公司研发的补锂剂工艺兼容性与安全性较好,能有效提高电池能量密度与循环寿命。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年营收分别是236.57、285.23、362.76 亿元,同比增长388.6%、20.6%、27.2%;归母净利润分别是12.67、20.06、28.03 亿元,同比增长58.3%、58.3%和39.7%。当前股价对应2022-2023 年PE 分别为40.05、25.29 倍,维持“买入”评级。

    风险因素:行业需求不及预期风险;原材料价格波动风险;新技术开发的风险。