事件:

    德方纳米发布2021 年年报：2021 年公司实现营收48.4 亿元，同比+413.9%；归母净利润8.0 亿，同比实现扭亏为盈；扣非归母净利润7.7亿，同比实现扭亏为盈。其中 Q4 实现营收 25.7 亿元，同比+559.7%，环比+157.90%；归母净利润5.6 亿元，同比+3334.2%，环比+410.4%;扣非归母净利润5.5 亿元，同比+3062.7%，环比+419.3%。2021 年公司磷酸铁锂量价齐升带来业绩高增。

    投资要点：

    2021 年磷酸铁锂材料量利齐升，业绩符合预期。2021 年公司磷酸铁锂材料产量9.8 万吨，同比+202.9%；出货量9.1 万吨，同比197.6%；产销实现倍增，主要系公司曲靖一期、二期产能逐步释放。

    2021 年公司毛利率28.8%，同比+18.5pct；净利率16.6%，同比+20.3pct。其中Q4 毛利率34.5%，环比+11.1pct；净利率21.7%，环比+10.4%。盈利能力显著提升，其一，公司成本控制能力强，Q4以来碳酸锂价格大幅上涨带来库存收益，其二，动力电池及储能电池需求持续旺盛，磷酸铁锂市场供给偏紧，其三，销量倍增规模效应显现。

    LFP 产能快速扩张，储能市场适配性强，销量有望高增。供给端：

    2021 年公司拥有LFP 产能达12 万吨/年，预计2022 年Q1 释放技改产能3 万吨/年，Q1 共计15 万吨/年。考虑到与亿纬合作10 万吨/年纳米磷酸铁锂项目及与宁德合作8 万吨/年磷酸铁锂项目预计2022 年投产，公司2022 年LFP 产能或超35 万吨/年。需求端：公司产品用液相法，成本低、循环寿命长，适配储能市场，有望享受储能行业高增。

    新型磷酸盐系大规模产能规划，开辟第二成长曲线。公司布局新型磷酸盐系正极材料已获技术突破，已通过下游客户的小批量验证。作为LFP 的升级产品，新型磷酸盐系不仅具有更高电压平台，可显著提升电池能量密度，且保留了低成本，高安全性的优势，未来有望替代部分5 系三元及磷酸铁锂。公司新型磷酸盐系目前拥有44 万吨/年规划产能，包括曲靖德方11 万吨/年、云南德方33 万吨/年。

    补锂剂叠加磷酸锰铁锂，性能改善再增看点。 LMFP 叠加补锂剂使 用，有效改善效电芯能量密度&循环性能2021 年9 月公司拟在曲靖总投资约35 亿元，建设年产能2.5 万吨补锂剂，正式布局补锂剂，产业链再添一环节；2022 年1 月再投资20 亿建设年产能2.5 万吨补锂剂，累计布局4.5 万吨。

    盈利预测和投资评级：公司受益于新能源车渗透率提升，储能市场大规模发展，以及补锂剂、磷酸锰铁锂新业务布局，有望实现业绩持续增长。预计2022 年-2024 年公司营业收入为123.31 亿元/188.48 亿元/283.34 亿元，归母净利润为10.23 亿元/14.48 亿元/18.27 亿元，当前股价对应PE 为11.46x/16.22x/20.48x，予以“买入”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动风险、新能源车销量不及预期、下游需求不及预期、产能扩张不及预期、行业价格竞争加剧等。