公司预计2021 年归母净利润7.6-8.3 亿元

    　　公司公告2021 年业绩预告，预计2021 年归母净利7.6-8.3 亿元，2020 年同期亏损0.28 亿元，我们测算4Q21 归母净利5.2~5.8 亿元，2020 年同期亏损0.17 亿元。其中4Q21 由于碳酸锂大幅涨价带来较高的经营性库存收益以及公司单吨加工利润提升导致业绩超出预期。

    　　关注要点

    　　量：技改提升产能，四季度出货量超出预期

    　　出货量：根据CIAPS 数据，2021 年11 月铁锂出货量同比增长170%，占比约为57%，铁锂出货量持续向好。根据鑫椤锂电数据及我们预计，公司4Q21 出货量环比提升25-30%。

    　　产能：公司3Q21 进行项目技改，截至四季度末名义产能达到15 万吨。向前看，我们预计2022 年公司与宁德合资的8 万吨，与亿纬锂能合资的10 万吨产能有望陆续达产，叠加规划的44 万吨磷酸锰铁锂产能在未来2.5 年逐步释放，持续看好公司出货量的不断抬升。

    　　盈利：单吨加工利润与经营性库存收益共同增厚单吨利润

    单吨加工利润：根据4Q21 出货量我们对应测算4Q21 单吨净利约为1.5~1.7 万元/吨，其中我们预计4Q21 单吨加工利润约为0.8 万元/吨，环比3Q21 上涨60-70%。

    　　经营性库存收益：4Q21 期间锂盐供给持续紧俏，碳酸锂价格上涨162%至32.2 万元/吨，我们预计4Q21 期间经营性库存收益单吨贡献约0.7 万元/吨。

    　　估值与建议

    　　由于4Q21 期间公司出货量以及锂价快速上行大幅增厚经营性库存收益，我们上调2021 年净利润115%至8 亿元，并上调2022 年净利润8%至11 亿元（不考虑股权激励费用，我们预计归母净利润约为14.5 亿元），维持2023 年盈利预测，当前股价对应2022 年和23 年36.7x 和22.7x市盈率。

    　　维持跑赢行业评级和650 元目标价，对应2022/23 年52.2x和32.2x市盈率，对比当前股价仍有42%的上涨空间。

    　　风险

    　　动力电池技术路线迭代，产能落地不及预期，需求不及预期。