公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年归母净利润为7.6-8.3 亿元（同比扭亏），扣非归母净利润为7.3-8.0 亿元（同比扭亏）；分季度来看，公司预计Q4 归母净利润为5.2-5.9 亿元（同比扭亏，环比+373%~437%），扣非归母净利润为5.1-5.8 亿元（同比扭亏，环比+381%~448%），超出市场预期。公司是磷酸铁锂材料龙头，产品和技术领先、成本优势明显，深度绑定优质客户，且产能扩张计划明确。动力、储能电池增长拉动磷酸铁锂材料需求提升，随着公司新型磷酸盐正极产能释放以及新型补锂添加剂等新产品投产，公司业绩有望继续高增长。维持“买入”评级，重点推荐。
事项：公司1 月11 日晚间发布2021 年业绩预告。对此，我们点评如下：
预计Q4 业绩为5.2-5.9 亿元，环比+373%~437%，超出市场预期。公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年全年归母净利润为7.6-8.3 亿元（同比扭亏），扣非归母净利润为7.3-8.0 亿元（同比扭亏）；分季度来看，公司预计Q4 归母净利润为5.2-5.9 亿元（同比扭亏，环比+373%~437%），扣非归母净利润为5.1-5.8 亿元（同比扭亏，环比+381%~448%），超出市场预期。公司业绩实现大幅增长，预计主要系：1）从“量”上看，新建产能释放，带动磷酸铁锂正极材料产销两旺，公司2021 年前三季度磷酸铁锂出货量达5.4 万吨，预计Q4 出货量约3.5 万吨，全年出货量预计约8.9 万吨；2）从“价”上看，上游原材料价格上涨及磷酸铁锂市场供需偏紧等因素带动公司产品价格的上涨；3）从“利”上看，根据Q4 出货3.5 万吨，折算下来单吨盈利约1.5-1.7 万元，环比实现大幅增长（Q3 约4700 元），公司单位盈利大幅提升，我们预计主要系公司存在一定的碳酸锂库存，其次随着新建产能投产，制造成本大幅下降叠加和下游客户的计价模式也在碳酸锂涨价过程中使公司受益。
拟投资75 亿元，新型磷酸盐项目产能再加码。公司近期发布公告，拟投资75亿元在曲靖经济技术开发区建设年产33 万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目，对应万吨投资额约2.27 亿元/万吨，对应电池产能超100GWh。公司拟生产的新型磷酸盐系正极材料属于纳米磷酸铁锂的升级产品，与传统磷酸盐系正极材料相比，具有更高的电压平台（+15%~20%），可以显著提升电池的能量密度（+15%~20%），并且保留高安全性和低成本等优势，有望在新能源汽车和储能领域实现规模化应用。公司持续加码新型磷酸盐系正极材料，有利于进一步扩大产能，优化公司产品结构，及时响应下游客户需求，巩固公司在磷酸盐系正极材料领域的行业领先地位。
率先布局补锂添加剂，加速拓展新领域。2021 年9 月29 日公司公告与曲靖市人民政府、曲靖经开区管委会签订了《年产2.5 万吨补锂剂项目投资协议》，公司拟在曲靖经济技术开发区建设“年产2.5 万吨补锂剂项目”，项目规划总投资约人民币35 亿元，对应万吨投资额14 亿元/万吨。公司在2021 年中报中披露，在锂离子电池充放电循环过程中，正极材料活性锂的不可逆损失造成了电池容量的降低，补锂添加剂是一款正极补锂材料，可适用于各种体系的锂离子电池正极，显著提升电池的能量密度，同时大幅改善循环性能，可兼容现有电芯产线，安全性以及成本方面对比其他补锂方式均具有明显优势。公司加速布局新型添加剂，拓展新的业务领域，将有望进一步打开下游客户市场空间，继续夯实头部企业地位。
技术创新有望突破性能与成本瓶颈，产品进展顺利。公司掌握生产高性能磷酸铁锂（LFP）材料关键技术，且独创自热蒸发液相合成法，构筑稳固技术壁垒，且生产工艺具有成本优势。技术路线方面，根据公司专利披露，公司在锂源方面创新开发了磷酸锂工艺，有望带来成本明显下降。此外，公司在补锂添加剂材料和新型磷酸盐系正极材料的开发取得重要进展，有望提升电池的能量密度（+20%），同时大幅改善循环性能，可兼容现有电芯产线，安全性以及成本方面对比其他补锂方式均具有明显优势。根据公司定增公告，公司在新型磷酸盐系正极材料开发方面取得了技术突破，产品已通过小试环节，并已初步投入建设研发中试线。新开发的新型磷酸盐系正极材料相比磷酸铁锂性能较佳，具有更高的电压平台，可以显著提升电池的能量密度，同时保留高安全性及低成本等优势，获得了客户的高度认可。
风险因素：定增及募投项目进展不及预期；磷酸铁锂发展不及预期；产品技术迭代风险；竞争加剧超预期；成本降幅低于预期；补锂添加剂业务进展不及预期。
投资建议：考虑到公司新型磷酸盐产能释放节奏加快与补锂添加剂新产品放量，上调公司2021/22/23 年归母净利润预测为8.1/12.4/25.2 亿元（原预测为3.7/8.2/17.9 亿元），对应EPS 预测分别为9.03/13.94/28.20 元（原预测为4.14/9.17/20.09 元），现价对应2021/22/23 年51/33/16 倍PE。公司是磷酸铁锂材料龙头，产品和技术领先、成本优势明显，深度绑定优质客户，且产能扩张计划明确。
动力、储能电池增长拉动磷酸铁锂材料需求提升，随着公司新型磷酸盐正极产能释放以及新型补锂添加剂等新产品投产，公司业绩有望继续高增长。参考行业可比公司估值情况，并且考虑到公司未来两年成长的高确定性，给予2022 年65倍PE，维持目标市值为810 亿元，对应目标价908 元/股，维持“买入”评级，重点推荐。