核心观点：

    　　三季度利润环比增长，铁锂龙头产销两旺。公司三季报披露，21Q1-Q3营收22.71 亿元，同比+295.18%；归母净利润2.44 亿元，同比+2280.45%；扣非净利润2.21 亿元，同比+598.4%，毛利率22.46%，同比+12.21pct；其中2021Q3 公司单季度主营收入9.97 亿元，环比+30.32%，归母净利润1.09 亿元，环比+29.14%，扣非净利润1.06 亿元，环比+30.44%，毛利率23.42%，环比-1.16pct。营收及利润环比增长主要系公司磷酸铁锂产品量价齐升所致，三季度公司排产提升的同时根据订单计划提前备货，存货账面金额达8.99 亿元，伴随Q4 加快产品交付，业绩有望持续环比高增。

    　　深度合作龙头客户，加速扩产拥抱景气周期。公司9 月公告扩产磷酸铁锂前驱体20 万吨，为后续磷酸铁锂继续扩产打下配套基础。公司与宁德时代合资的宜宾德方时代8 万吨、与亿纬锂能合资建设的德枋亿纬10 万吨项目有序推进，深度合作龙头大客户推动产能建设，有望持续受益磷酸铁锂景气周期。

    　　推进磷酸锰铁锂+补锂剂产能建设，多维度创新强化技术生命力。公司独有的液相法技术成本优势领先行业，拟投建10 万吨磷酸锰铁锂正极材料适配高电压平台，结合年产2.5 万吨补锂添加剂项目，两者复合使用后可提升电池能量密度20%，预计2023 年大规模量产引领技术迭代。凭借前瞻研发能力和优质产品，公司积极探索在磷酸铁锂电芯出口之外的正极材料“二次国际化”的可能性，催化盈利拐点到来。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 为4.24、9.07、10.04元/股，综合考虑行业空间、公司市场地位、行业估值，给予公司22 年75 倍的市盈率，对应合理价值680.50 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。磷酸铁锂应用不及预期；中游价格下跌超预期