1-3Q21 业绩符合我们预期

    公司公布2021 年三季报业绩：1-3Q21 收入22.71 亿元，同比增加295.18%；归母净利润2.44 亿元，同比增加2280.45%；实现扣非归母净利润2.21 亿元，同比增加598.40%，业绩符合预期。

    发展趋势

    出货量环比继续提升，单位盈利基本稳定。公司三季度新增4 万吨产能投产，产能处于爬坡阶段，根据CIAPS 统计公司三季度出货环比小幅提升。

    此外，受上游碳酸锂等原材料涨价影响，公司3Q21 产品单价环比上行，我们估算3Q21 单季度公司单位毛利基本稳定。此外，随着规模效应进一步释放，公司3Q21 单季度期间费用率环比下滑1.88ppt。

    新型材料产业化进度领先，材料龙头继续享受技术升级红利。公司近期公告年产10 万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地和年产2.5 万吨补锂剂生产基地项目，新型材料产业化进度行业领先。我们认为随着磷酸铁锂材料潜力开发接近上限，磷酸锰铁锂等新一代高性价比材料有望走向产业化，公司具有较强客户渠道优势、技术先发优势，有望享受技术升级红利。

    产能规划建设持续推进，客户渠道优势保障产能消化。截至三季度末公司名义产能达到12 万吨，我们预计2022 年公司新增18 万吨产能将逐渐投产，且均为与下游大客户宁德时代、亿纬锂能合资产能，产能消化有保障。

    盈利预测与估值

    由于公司产能投放超预期，我们维持2021 年归母净利润预测3.76 亿元，上调2022 年归母净利润预测17.1%至8.20 亿元，引入2023 年归母净利润预测12.87 亿元。

    当前股价对应2023 年44.4 倍市盈率。

    维持跑赢行业评级，考虑公司2022 年新增产能规模较大且预计全年将处于爬坡状态，我们给予2023 年45 倍目标市盈率，上调目标价38%至650元，较当前股价有3%的上行空间。

    风险

    储能市场需求不达预期，动力电池技术路线迭代风险，产能投放不达预期风险，原材料价格波动风险。