10 月26 日，公司发布2021 年三季报，报告期实现营收22.71 亿元，同增295.18%，归母净利润2.44 亿元，同增2280.45%。

    　　二、分析与判断

    　　21Q3 营收和归母净利润创单季新高

    　　公司2021Q3 营收9.97 亿元,同增356.34%，环增30.32%，归母净利润为1.09 亿元，同增2346.39%，环增29.14%，扣非后归母净利润为1.06 亿元，同增421.65%，环增30.44%。

    　　毛利率：2021Q3 毛利率为23.42%，同增14.24pct，环增-1.16pct。费用率：公司2021Q3期间费用率为8.77%，同比-9.94pct。净利率：2021Q3 净利率为11.30%，同增14.23pct，环比略降0.17pct。

    　　LFP 走向全球，铁锂龙头持续扩产，单吨净利环比提升LFP 国内单月装机量已超过三元，路线也已获得特斯拉、大众、奔驰、LG 等海外OEM和电池厂认可，在储能领域应用广泛，未来将实现超行业平均水平的增速。公司快速扩产，我们预计公司21Q1、Q2、Q3、Q4 出货分别为1.3、1.8、1.8 和2.8 万吨，全年出货有望达到7.7 万吨；2022 年有效权益产能达到18.7 万吨，年底总产能将达到30-33 万吨；23 年底总产能有望达到40 万吨。公司聚焦优质客户，21H1 的CR5 达到90%，主要客户包括CATL、比亚迪和亿纬锂能等，其中CATL 上半年占公司出货的50%，主要客户快速增长带来公司产能利用率同比提升，21Q2 单吨净利为0.43 万元左右，21Q3达到0.6 万元左右，环比提升明显。

    　　公司在液相法、LFMP 和正极补锂剂等方面建立起技术壁垒公司采用液相法制备LFP，拥有成本和技术优势。公司扩产10 万吨磷酸铁锰锂，率先实现工业化；同时投资35 亿元建设年产2.5 万吨补锂剂。LFMP 叠加正极补锂剂在单GWh 成本基本不变的前提下，可提升首效、循环次数，并可提升10-20%的能量密度。

    　　公司有望通过领先的技术能力在红海LFP 领域中树立壁垒。

    　　三、投资建议

    　　考虑到公司Q3 单吨净利提升，拥有技术和产能优势，我们上调公司 2021-2023 年归母净利润至4.00、7.76、11.91 亿元（此前为3.41、6.87、10.69 亿元），同比分别增长1509%、94%、54%，当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为91、47、31 倍。参考 CS 新能车指数133 倍PE（TTM，Wind 一致盈利预期），考虑到公司是LFP 正极龙头，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　产能扩张进度不及预期；新技术开发进度不及预期；下游客户需求不及预期。