事件：公司发布三季报：2021 年Q1-Q3，实现营业收入22.71 亿元，同比增长295.18%；归母净利润2.44 亿元，由亏转盈；扣非归母净利润2.21 亿元，由亏转盈。基本符合预期。

    　　点评：

    　　下游高度景气，磷酸铁锂巨头加速发展。单季度来看，2021Q3，实现营业收入9.97 亿元，同比增长356.34%；归母净利润1.09 亿元，由亏转盈；扣非归母净利润1.06 亿元，由亏转盈。公司业绩的快速增长主要得益于磷酸铁锂行业的快速发展。安全性与性价比驱动磷酸铁锂需求快速增加。2021 年1-9 月,我国动力电池累计装机92.0GWh，同比累计+169%；磷酸铁锂电池累计装机44.8GWh，占比为48.7%，同比累计+332%，增速远大于行业整体增速。9 月份我国动力电池装机量15.7GWh，磷酸铁锂电池装机9.5GWh，占比达61%。

    　　磷酸铁锂需求旺盛，产能持续提升。2021 年Q1-Q3，磷酸铁锂市场延续2020年第四季度以来供应偏紧的状态，市场需求持续旺盛，量价齐升。曲靖麟铁及曲靖德方一期产能逐步释放，曲靖德方二期4 万吨/年7 月投产爬坡，2021 年底公司产能有望达到12 万吨/年。考虑宜宾宁德合作的8 万吨/年、与亿纬合资的10万吨/年及后续独立实施的5 万吨/年，公司产能总规划达到35 万吨/年。

    　　磷酸铁锂行业有望持续高速发展，作为行业龙头最为受益。国内：根据工信部10 月12 日第349 批公告：新能源乘用车新车型中LFP 电池配套超越三元，随着新车型的陆续上市，我们预计国内磷酸铁锂占比将持续提升。海外：特斯拉在2021Q3 季报发布会上表示model 3/Y 的标准续航车型将全面转型磷酸铁锂电池，海外车企积极拥抱磷酸铁锂技术路线。特斯拉在全球车企中有着明显的示范效应，随着特斯拉的积极应用，磷酸铁锂电池有望在海外逐步提升渗透率。此前，LG、SK 等电池厂商也曾宣布研发磷酸铁锂电池；苹果、大众、福特、雷诺、现代等公司也曾对磷酸铁锂技术路线表示关注。在各大车企和电池厂商的努力下，海外磷酸铁锂占比将快速增长。

    　　盈利预测、估值与评级：德方纳米是国内磷酸铁锂材料龙头企业，液相法磷酸铁锂循环寿命长、成本低，产品具备差异化，是宁德时代、亿纬锂能磷酸铁锂正极材料核心供应商，将充分受益于汽车电动化和储能行业的高速发展。考虑到磷酸铁锂行业的加速发展，公司新增产能逐步释放，我们上调公司2021-2023 年净利润预测为3.98/8.14/11.56 亿元（上调6%/46%/51%），对应PE143/70/49X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术路线变更风险、政策风险、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。