公司发布2021 年中报，上半年盈利1.35 亿元，同比大幅扭亏；公司磷酸铁锂量利齐升，产能扩张稳步推进；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2021H1 盈利1.35 亿元，同比大幅扭亏：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入12.75 亿元，同比增长257.69%；盈利1.35 亿元，扣非后盈利1.15 亿元，同比大幅扭亏。公司业绩符合预期。

    磷酸铁锂量利齐升：公司上半年销售磷酸铁锂3.11 万吨，同比增长191.87%，今年上半年销量超过去年全年销量；实现营业收入12.75 亿元，同比增长257.69%，毛利率21.66%，同比提升10.77 个百分点。公司上半年已剥离碳纳米管导电液业务，聚焦纳米磷酸铁锂业务。

    产能扩张稳步推进：公司稳步推进新增产能的建设和释放工作，曲靖麟铁及曲靖德方一期（IPO 募投项目）产能逐步释放。曲靖德方二期（2020年向特定对象发行股票募投项目）上半年建设完成，并于2021 年7 月进入试生产阶段。同时，公司与下游客户合资建设德枋亿纬项目和宜宾德方时代项目，按照计划有序推进中。目前，公司累计建设完成磷酸铁锂产能12 万吨/年。

    新产品开发取得重要进展：公司上半年研发投入4,944 万元，同比增长148.42%，新增申请专利18 项、新增授权专利13 项，在补锂添加剂材料和新型磷酸盐系正极材料的开发取得重要进展。目前两款材料均已通过下游客户的小批量验证，进入产业化阶段。

    估值

    结合公司2021 年中报与行业变化，我们将公司2021-2023 年的预测每股盈利调整至4.10/7.12/9.04 元（原预测摊薄每股收益为2.13/3.17/3.98 元），对应市盈率99.9/57.6/45.4 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；行业产能扩张超预期；新能源汽车需求不达预期；政策不达预期；磷酸铁锂渗透率不达预期；新冠疫情影响超预期。