事件：公司发布2021 年半年报。2021年上半年公司实现营收 12.7亿元，同比增长257.7%，归母净利1.4 亿元，同比扭亏为盈。毛利率21.7%，同比增长10.84ppt。其中二季度单季公司实现营收7.6 亿元，同比增长284.3%，环比增长50.0%；归母净利0.8 亿元，同比扭亏为盈，环比增长66.5%，毛利率24.6%，同比增长21.76ppt，环比增长7.18ppt。

    点评：

    Q2 盈利超预期，提升空间广阔。2021 年上半年公司实现销量3.11 万吨，测算单吨扣非净利约0.37 万元/吨，盈利超预期。此外，公司自有新产能曲靖德方上半年实现净利润0.6 亿元，对应净利率10.8%，远超自有老产能及合资产能，随着未来自有新产能放量、合资产能经营走上正轨及盈利提升，公司盈利仍有巨大提升空间。

    产能建设提速，持续扩张保障龙头地位。上半年公司曲靖麟铁及曲靖德方一期产能逐步释放，曲靖德方二期7 月进入试生产阶段，公司整体铁锂产能达12 万吨。同时，公司加速与宁德时代合资8 万吨宜宾项目及与亿纬合资10 万吨曲靖项目，相关项目子公司已设立并处于建设期，此外公司尚储备5 万吨曲靖德方三期项目，绑定大客户同时保障公司行业龙头地位。

    加速新技术储备同时绑定核心员工利益，聚焦长期持续发展。公司公告拟与董事长孔令涌先生及员工持股平台合资成立德方创域，专注正极材料之外的新型锂电材料业务，同时绑定和激励核心技术人员，维持公司长期竞争力。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年实现营收45.6、86.0和102.2 亿元，同比增长384.4%、88.3%和18.9%，归母净利3.3、6.1 和9.0 亿元，同比扭亏为盈和增长85.8%、48.3%，当前股价对应PE 为112.2、60.4 和40.7x，维持“买入”评级。

    风险因素：原材料价格波动风险、产能建设不及预期风险、技术路线变化风险、市场竞争加剧风险等。