公司发布2021 年中报：2021H1 实现营收12.75 亿元，同比高增257.69%，主要源于报告期内产品销量及销售价格上升；实现归母净利润1.35 亿元，同比扭亏为盈，高增2104.61%；实现扣非归母净利润1.15 亿元，同比扭亏为盈，高增578.75%。其中，2021 年Q2 实现营收7.65 亿元，同比高增284.25%，环比增长50.04%；实现归母净利润0.84 亿元，同比高增737.11%，扭亏为盈，环比增长66.54%；实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比高增427.06%，扭亏为盈，环比高增140.04%。

    　　报告期内，磷酸铁锂市场供需偏紧态势延续，公司量利齐升。1）销量与价格方面：2021 年1-6 月，公司销售磷酸铁锂3.11 万吨，同比增长191.87%，今年上半年销量超过去年全年销量；销售均价同比期初上涨超过30%，因为主要原材料在报告期内的单价出现较大幅度的上涨，公司相应调整了产品的销售价格。2）收入与利润方面：报告期内，公司磷酸铁锂实现营收12.46亿元，同比高增263.70%，毛利率为21.66%，同比提升10.77pct。

    　　产能持续释放，合资扩产绑定优质客户。1）生产基地。公司现有5 处纳米磷酸铁锂生产基地——佛山德方、曲靖德方、曲靖麟铁、德枋亿纬、宜宾德方时代。其中曲靖麟铁为公司与宁德时代的合资公司，宜宾德方时代为曲靖麟铁的全资子公司；德枋亿纬为公司与亿纬锂能的合资公司。2）现有产能。中报显示，公司现有产能12 万吨，扩产推进顺利：2020 年底曲靖麟铁2 万吨产能逐步释放，2021年Q1 曲靖德方一期1.5万吨产能逐步释放，2021年7 月曲靖德方二期4 万吨进入试生产阶段，加上佛山德方4.5 万吨，名义产能达12 万吨。3）扩产规划。公司目前已规划产能达35 万吨，现有建成产能之外，还包括曲靖经济技术开发区15 万吨基地项目和宜宾德方时代8万吨项目，其中15 万吨基地项目当中10 万吨交由德枋亿纬实施，其余5万吨初步规划由公司自行实施。宜宾德方时代和德枋亿纬两个合资扩产项目正在按照计划有序推进，尚处于建设期。

    　　研发取得新进展，进入产业化阶段。报告期内，公司研发投入0.49 亿元，同比增长148.42%，新增申请专利18 项，新增授权专利13 项，补锂添加剂材料和新型磷酸盐系正极材料的开发取得重要进展。补锂添加剂是一款正极补锂材料，可适用于各种体系的锂离子电池正极，显著提升电池的能量密度，同时大幅改善循环性能，可兼容现有电芯产线，安全性以及成本方面对比其他补锂方式均具有明显优势。新型磷酸盐系正极材料对比磷酸铁锂具有更高的电压平台，显著提升电池的能量密度，且保留了磷酸铁锂电芯的安全性及低成本特性。补锂添加剂材料和新型磷酸盐系正极材料复合使用后，对比现有磷酸铁锂电池能量密度提升约20%。目前两款材料均已通过下游客户的小批量验证，进入产业化阶段。新产品如果能够顺利推向市场，将有效丰富公司的产品种类，进一步提升公司的盈利能力，为公司的长远发展储备动能。

    　　投资建议：维持公司买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年-2023 年营收分别为37.99、80.81、122.67 亿元；归母净利分别为4.01、6.83、8.82亿元。公司客户结构持续优化，新建产能即将进入释放期，业绩有望持续快速增长，维持公司买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新建产能投放进度不及预期，公司客户进展不及预期。