投资要点

    　　2021 年 H1 归母净利润 1.35 亿元，扭亏为盈，符合市场预期。2021 年H1 公司营收 12.75 亿元，同比增长 257.69%；归母净利润 1.35 亿元，扣非净利润 1.15 亿元，扭亏为盈；2021 年上半年毛利率为 21.71%，同比上升 10.84pct；2021 年上半年销售净利率为 10.47%，同比增加12.97pct。

    　　2021 年 Q2 公司归母净利润达 0.84 亿元，环增 66.54%，符合市场预期。

    　　2021 年 Q2 公司实现营收 7.65 亿元，同比增加 284.25％，环比增长50.04%；归母净利润 0.84 亿元，环比增长 66.54％，扣非归母净利润0.81 亿元，环比增长 140.04%。盈利能力方面，Q2 毛利率为 24.58%，同比增长 21.76pct，环比增长 7.18pct；归母净利率 11.04%，同比增长17.70pct，环比增长 1.10pct；Q2 扣非净利率 10.6%，同比提升 23.06pct，环比提升 3.97pct，盈利能力大幅改善。

    　　业绩分拆看，磷酸铁锂快速放量，盈利能力大幅提升。2021H1 纳米磷酸铁锂营收 1.25 亿元，同比上升 263.7%，毛利率为 21.7%，同比上升10.77pct，公司将碳纳米管导电液业务进行了剥离出售。分子公司来看，佛山德方及曲靖德方随着产能顺利释放，营收同比大幅增加，其中佛山德方 2021H1 营收 11.8 亿元，净利润 0.75 亿元，对应销售净利率 6.4%，曲靖德方营收 5.6 亿元，净利润 0.6 亿元，对应销售净利率 10.8%。

    　　供不应求下，公司量利齐升，盈利超市场预期。2021 年上半年公司生产磷酸铁锂 3.4 万吨，销售 3.11 万吨，同比增长 191.87%，其中我们预计公司 Q2 销售 1.8 万吨左右，环比增长 30%+，我们预计公司全年出货有望超 9 万吨，2022 年出货有望超 20 万吨，同比+67%+。盈利能力方面，公司上半年磷酸铁锂单吨净利我们预计达 0.35-0.4 万元/吨，其中 Q2预计达 0.45-0.5 万元/吨，环比+50%以上，3 月份公司价格完全调涨，且曲靖新产能释放，电费低规模大，加工成本下降，公司盈利拐点显现。

    　　全年看，高景气度持续，我们预计公司盈利水平将持续。

    　　产能扩张激进，成本优势突出，无惧新进入者挑战。2021 年公司满产满销，公司现有产能 12 万吨/年，其中 4 万吨曲靖德方二期在报告期内建设完成，并于 2021 年 7 月进入试生产阶段，随着下半年产能释放，排产将再上台阶，我们预计全年出货量超 9 万吨，2022 年公司与宁德合资8 万吨、亿纬合资 10 万吨我们预计陆续落地，2022 年出货有望超 20 万吨，同比+67%+，此外还有自主产能规划中。

    　　投资建议：考虑到公司下游景气度超市场预期，我们将 2021 年-2023 年归母净利上修至 3.9/8.8/12.6 亿元（原我们预期 3.85/5.8/8.1 亿元），同比增长 1483%/124%/43%，对应现价 PE 分别为 93x/42x/29x，给予 2022年 55 倍 PE，目标价 543 元，“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧、需求低于市场预期、政策不及市场预期。