2020 业绩不及我们预期，1Q21 业绩超出我们预期公司公布2020 及1Q21 业绩：2020 实现收入9.4 亿元，同比下滑10.6%；归母净利润-2.8 亿元，同比下滑128.4%，由于2020 年行业内价格战激烈，公司价格大幅下滑拖累全年业绩，整体业绩不及我们预期。

    　　1Q21 期间公司实现收入5.1 亿元，同比增长224.1%，归母净利润0.51 亿元，同比增长678.6%，扣非归母净利润为0.34 亿元，同比增长4127.9%。由于铁锂行业复苏进程提速，且价格不断回暖，整体业绩超出我们预期。

    　　发展趋势

    　　至暗底部已过。 2020 年公司销量同比增长31.2%至3.1 万吨，但年内行业竞争激烈，公司2020 年铁锂均价为3.34 万元/吨，同比下滑超30%，其中上半年均价为3.2 万元/吨，下半年为2.8 万元/吨，下半年较上半年同比下滑12%，致使公司产品盈利能力大幅下滑。而年终虽然出现供不应求的迹象， 但是受上游碳酸锂原料涨价的影响，公司盈利能力修复依旧不及预期。此外，由于受疫情影响，公司产能利用率较低，且新项目投产延后致使公司未能以量补价，导致2020 年出现大幅亏损。

    　　景气周期上行，铁锂需求火爆，公司排产旺盛，盈利修复。根据CIAPS 的数据统计，1Q21 期间磷酸铁锂产量同比增长314%，公司产量同比增长256%，市场大幅回暖。且截至4 月27 日，磷酸铁锂的价格也从年初的3.8 万元/吨上涨至5.0 万元/吨。目前主要铁锂厂商均满产满销，产品供不应求，价格不断向上修复下，公司盈利能力也快速恢复，1Q21 公司毛利率为17.4%，环增6.8ppt，同降3.6ppt，净利率为9.9%，环增14.6ppt，同增5.8ppt。

    　　产能加码彰显十足信心。2020 年公司产能为3.9 万吨，而截至报告期公司铁锂产能约为8 万吨，且随着下半年定增项目投产，公司预计其2021 年底产能有望突破12 万吨。我们持续看好产能高速扩张下的业绩弹性。

    　　盈利预测与估值

    　　我们上调2021 年净利润33.6%至2.22 亿元,维持2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年56.5 倍/46.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和168.42 元目标价，对应56.3 倍2022 年市盈率，较当前股价有20.3%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格上涨风险，产能建设不及预期