业绩：

    　　2020 年：营收9.42 亿元，同比减少10.62%；归母净利-0.28 亿元，扣非归母净利-0.63 亿。其中20Q4 营收3.67 亿元，归母净利-0.17 亿，扣非归母净利-0.19 亿。

    　　2021Q1：营收5.10 亿元，同比增加224.06%，环比增加38.75%；归母净利0.51 亿元，扣非归母净利0.34 亿，扭亏为盈，同环比均大幅增长。

    　　业绩向上方向确立，磷酸铁锂盈利向好

    　　公司2020 年磷酸铁锂销量为3.07 万吨，同比增长31%；平均不含税价格为2.96 万元/吨，同比下降31%。价格大幅下降叠加疫情及新产能调试带来的加工及运营成本增加造成了前期亏损；自从20Q2 的低点以来，随着需求爆发及原材料涨价，磷酸铁锂价格回暖，叠加公司加工成本持续下降，扣非归母净利逐季改善，到21Q1 实现了扭亏为盈。

    　　一季度毛利率大幅修复，规模效应进一步提高利润率21Q1 毛利率为17.40%，环比大幅提升6.83pct，一方面得益于行业高景气度及原材料涨价的顺利传导，另一方面公司在曲靖新基地的低成本产能投产。21Q1 期间费用为0.497 亿元，同比提升0.166 亿元，主要是管理及研发费用有所提升，环比微降0.09 亿元；但由于营收规模的扩大，期间费用率仅为9.75%，同比下降11.30pct，环比下降4.02pct。

    　　现有加规划总产能达35 万吨，依托客户与成本优势积极抢占份额公司目前拥有磷酸铁锂产能8 万吨，包括佛山基地3 万吨、曲靖德方2-3 万吨、曲靖磷铁2 万吨；随着曲靖定增项目4 万吨投产，2021 年底将拥有12 万吨磷酸铁锂产能。此外，公司还规划有23 万吨产能，其中与宁德时代合资8 万吨、与亿纬锂能合资10 万吨，另有5 万吨规划。

    　　公司作为业内唯一液相法厂家，天然具备一体化成本优势，并且拥有持续降本能力；和下游优质客户绑定扩产有利于进一步提升市场份额，在未来磷酸铁锂的百万吨级市场中占据有利竞争地位。

    　　投资建议：上调2021-23 年归母净利为2.79/4.32/5.53 亿，EPS 为3.11/4.82/6.17 元，对应PE 分别为45/29/23，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下降、产能释放进度及行业发展低于预期。