公司近况

    公司公告与宁德时代、江安县人民政府签署投资协议书，拟在四川省宜宾市江安县投资建设“年产8 万吨磷酸铁锂项目”，同时发布第二期限制性股票激励计划，拟授予135 万股（对应总股本1.5%），激励对象不超过147 人。

    评论

    拟新建8 万吨铁锂项目，与宁德时代合作再加码，短期销售持续向好，中期供需具有保障。

    公司公告与宁德时代、江安县人民政府签署投资协议书，拟在四川省宜宾市江安县投资建设“年产8 万吨磷酸铁锂项目”，项目总投资约18 亿元，计划分2 期建设，一期24 个月投产，二期36 个月内投产。此次投资为公司第三次与宁德时代的深度合作，此前公司2019 年5 月、2020 年4 月分别公告拟与宁德时代对曲靖麟铁增资分别建设1 万吨、1 万吨铁锂产能，目前合作频次加快、体量加码，累计产能已达10 万吨。

    我们在1 月13 日发布的公司深度报告《铁锂再登堂，龙头话成长》中对宁德时代的铁锂正极需求、公司的份额、与对应的销量等进行了详细梳理，我们看到公司2019 年对宁德时代的销售量1.6 万吨，我们测算预计占到宁德时代采购需求量约4 成水平，我们预计宁德时代2020~22 年铁锂需求量有望分别达到5.9/9.5/14.5 万吨。随着项目产能逐步释放，我们预计公司在宁德时代的份额有望进一步提升，同时公司的产能及需求有望得到进一步的保障。

    拟推第二期股权激励，彰显发展信心，费用影响有限。公司发布第二期限制性股票激励计划，拟授予135 万股（对应总股本1.5%），激励对象不超过147 人，主要包括董事、高管等人。业绩考核目标2021/2021~22/2021~23 年净利润分别不低于1.00/2.20/3.64 亿元，股权激励彰显公司发展信心，为公司业绩带来支撑。预计对应2021~24 年激励成本分别0.35/0.24/0.11/0.02 亿元，我们测算将分别带来1.6/0.8/0.3/0.0%的费用增厚，对利润影响相对有限。

    估值建议

    我们认为公司与宁德时代的8 万吨铁锂合资项目保障了公司长期的产能及需求，彰显了公司的产品竞争力；公司第二期股权激励的推行彰显了公司的信心。而由于我们认为该项目达产需要2~3年的时间，因此我们维持2020/21/22 年净利润0.2/1.7/2.7 亿元预期不变，公司当前股价对应2021/22 年73/46x P/E，我们维持168.42元目标价，对应2022 年56x P/E 和24%上涨空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    产能建设进度不及预期，盈利能力下滑。