事件

    1 月18 日晚间公告，公司、宁德时代与江安县人民政府签署《江安县年产8 万吨磷酸铁锂项目投资协议书》，用地面积约447 亩，项目总投资约18 亿元。同日，公司披露第二期限制性股票激励计划草案，拟授予的限制性股票数量为135万股，首次授予的激励对象不超过147 人，授予价格为68.47 元/股。

    点评

    深度绑定核心客户，产能规模持续领跑

    预计本次“江安县8 万吨磷酸铁锂项目”由曲靖麟铁（公司与宁德时代的合资公司）的全资子公司实施，将进一步巩固公司与核心客户宁德时代的关系。根据现有规划，公司磷酸铁锂正极材料产能有望最快在2021 年底达到12 万吨，加上本次8 万吨规划产能，公司的产能规模和市场份额将在未来2-3 年内继续领跑，行业优势地位稳固。

    磷酸铁锂重获市场青睐，行业空间广阔

    随着全国新能源汽车补贴下滑，电动汽车平价化对电池的成本要求极高，整车企业不得不选择更廉价的电池，磷酸铁锂电池的安全性和高性价比优势凸显。

    2020 年的三大爆款车型（特斯拉Model 3、比亚迪汉和五菱宏光）均搭载磷酸铁锂电池，2020 年国内磷酸铁锂电池产量34.66GWh，同比增长24.7%，占比回升至41%，磷酸铁锂正重获动力电池市场的青睐。

    股权激励落地，绑定员工利益

    本次股权激励的股票数量占公司股本总额的1.50%，授予价格为68.47 元/股，首次授予的激励对象不超过147 人，包括公司（含子公司）董事、高级管理人员，以及董事会认为应当激励的其他人员，公司业绩考核目标为：2021 年/2021-2022 年/2021-2023 年的（累计）净利润不低于1/2.2/3.64 亿元。除公司层面业绩考核外，公司还设置个人层面绩效考核，能够对激励对象的工作绩效做出较为准确、全面的评价。通过此次股权激励，管理团队和核心骨干的利益得以绑定。

    盈利预测

    我们预计2020-2022 年公司主营业务收入分别为10.02、23.41、32.59 亿元，归属于母公司股东的净利润分别为0.13/2.15/2.84 亿元，EPS 分别为0.17、2.79、3.69 元/股，对应PE 分别为780、49、37 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动；磷酸铁锂市场需求不及预期等。