三季度业绩

    2020 年前三季度公司实现营收5.75 亿，同比减少22.35%；归母净利-0.11 亿；经营性现金流0.61 亿，同比减少59.16%。其中2020 年Q3营收2.18 亿，同比减少22.70%，环比增长9.73%；归母净利-0.04 亿，环比减亏；经营性现金流0.28 亿，同比减少48.39%，环比增长76.36%。

    磷酸铁锂价格下跌拖累净利，产能利用率提升助力毛利率修复预计公司Q3 出货量0.7-0.8 万吨，基本满产满销；但由于磷酸铁锂价格Q3 仍在下跌导致营收同比减少，环比增长有限，归母净利仍然小幅亏损，但相较Q2 减亏0.15 亿。产能利用率提升降低生产成本，Q3 毛利率为9.18%，环比增长6.36pct，毛利率修复逻辑逐步兑现。Q3 期间费用率18.72%，环比减少0.09pct，基本稳定。

    磷酸铁锂价格企稳，公司产能扩张成本下降将迎来利润收获期当前磷酸铁锂价格已经跌至行业成本线附近，原材料碳酸锂供给收缩需求回暖下有触底回升趋势，成本支撑下预计磷酸铁锂价格后续企稳。公司目前磷酸铁锂产能3 万吨，基本满产满销，在建3.5 万吨，规划4 万吨；在建及规划产能位于曲靖新基地，具备区位和低电价优势，成本将进一步下降。随着磷酸铁锂价格企稳，公司产能释放成本下降，营收将大幅增长，迎来利润收获期。

    投资建议

    参考Q3 磷酸铁锂价格下跌的情况，我们小幅下调2020-22 年盈利预测为0.08/1.10/2.19 亿，EPS 为0.10/1.41/2.81 元，对应21/22 的PE 分别为77/39，考虑到磷酸铁锂行业的高增长和公司的强竞争力，以及业绩底部即将反转，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品价格下降、产能释放进度及行业发展低于预期。