事件：

    　　德方纳米发布2020 年半年报，实现营业收入3.56 亿元，同比减少22.13%；归属于上市公司股东的净亏损673.96 万元，去年同期则为净利润4691.73 万元。单二季度营收2.0 亿元，同比减少16%；归属于上市公司股东的净亏损1325 万元，去年同期则为净利润2242 万元。

    　　1）虽然LFP 出货量增加，但产品大幅降价致营收净利双双下滑。LFP收入3.43 亿元，毛利率10.9%，较去年同期减少13.7pct，主要的原因在于按产品价格大幅降低，而成本端降幅低于产品端，公司承受较大成本压力。2020 年上半年，公司实际年化产能约为3.15 万吨，在建产能3.5 万吨，上半年产量约为1.23 万吨，考虑到一定库存商品，预计上半年销售量约为1.1 万吨，对应的产品平均单价约为3.14 万元，估算较去年同期单价下滑60%以上。

    　　2）公司是国内LFP 龙头，未来行业反转最先受益。2020 上半年，我国LFP 总产量为4.8 万吨，公司市场占有率27.2%，依然为行业第一。

    　　随着“CTP”、“刀片电池”等技术的突破，已有五菱宏光、比亚迪“汉”、北汽EU5、荣威Ei5、特斯科Model 3 等多款LFP 纯电动乘用车。在储能方面，电化学储能行业的大规模商业化日益临近，储能主要采用LFP电池。公司作为国内最大的LFP 正极材料企业，与宁德时代、亿纬锂能等头部电池企业深度绑定，未来将直接受益于LFP 行业的反转复苏。

    　　3）技术领先驱动降本增效。公司生产LFP 所采用的“自热蒸发液相合成法”，具有独创性和先进性，对原材料的适应性强。近年来，公司通过自制铁源、原材料的循环利用、提高对锂源等原材料的包容性等，持续优化生产工艺，技术降本成效显著。

    　　4）公司是A 股最为纯正的磷酸铁锂正极材料标的，行业性的磷酸铁锂回潮将带动公司业绩高速增长,具有长期成长性。考虑到疫情及下游降价压力影响，预计公司2020-2022 年净利润分别为0.3、1.5、2.2 亿元，对应PE 为217、45、29 倍，买入评级！

    　　风险提示：锂电池行业需求不及预期风险、正极材料技术变动风险。